20210429-天风证券-华熙生物-688363.SH-营收翻倍净利稳升_四轮驱动赋能公司成长_6页_1mb

报告摘要

华熙生物在2021年第一季度实现营业收入7.77亿元，同比增长111.1%；归母净利1.52亿元，同比增长41.0%；扣非归母净利1.39亿元，同比增长48.3%。公司持续加大C端品牌建设投入，推动医美业务发展，同时通过技术平台构建从原料到终端的生物活性物全链路业务。

指标	2021Q1	2020Q1	2019Q1
营收（亿元）	7.77	5.79	3.68
归母净利（亿元）	1.52	1.71	1.59
扣非归母净利（亿元）	1.39	1.94	1.40
毛利率（%）	78.7	80.5	81.4
净利率（%）	19.6	23.0	22.2
营业利润（亿元）	1.39	1.94	2.08

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2021E	38.65	7.89	1.64	122.70
2022E	54.79	10.61	2.21	91.19
2023E	72.32	14.39	3.00	67.29

比率	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	80.50	80.00	79.50
净利率（%）	20.42	19.38	19.90
ROE（%）	13.77	15.97	18.05
ROIC（%）	29.39	32.70	43.63
资产负债率（%）	9.88	11.40	11.66
净负债率（%）	-29.29	-37.91	-39.58

公司依托微生物发酵和交联技术平台，构建从原料到终端的生物活性物全链路业务，聚焦多糖类和氨基酸类物质，如玻尿酸、GABA、依克多因等。未来有望在原料及终端产品方面实现更大突破。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	165.36	149.94	122.70	91.19	67.29
市净率（P/B）	21.28	19.29	16.90	14.57	12.14
市销率（P/S）	51.36	36.78	25.05	17.67	13.39
EV/EBITDA	45.06	69.87	97.65	72.64	53.65

公司预计2021和2022年净利润分别为7.9亿元和10.6亿元，维持“买入”评级。其以美丽健康快乐为使命，通过研发驱动和差异化产品策略，有望持续引领行业增长。