20220830-华安证券-华熙生物-688363.SH-业绩高增_四轮驱动_业务布局稳步推进_4页_426kb

报告摘要

业绩高增，“四轮驱动”业务布局稳步推进

核心内容总结

公司2022年上半年实现营收29.35亿元，同比增长51.58%，归母净利润4.73亿元，同比增长31.25%。公司依托“原料+终端+护肤+食品”四轮驱动业务布局，持续推进业务多元化发展，整体业绩表现亮眼，投资评级为“买入”。

主要观点

功能性护肤业务高增长：
公司功能性护肤品业务上半年营收达21.27亿元，同比增长77.17%，占总营收比重提升至72.46%。公司四大品牌矩阵（润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活）已初步成型，其中夸迪和BM肌活增长尤为显著，分别同比增长65.38%和445.75%。公司多款单品销售收入过亿，大单品矩阵持续拓展。
线上渠道占比提升：
公司护肤品业务线上渠道占比提升至30%左右，以天猫和抖音为核心平台，强化了线上销售布局。
线下渠道布局持续：
公司通过区域性地标店铺、商场专柜及实体店伙伴生态建设，进一步拓展线下市场。
医疗终端业务略有下滑：
医疗终端业务收入为3.00亿元，同比下降4.53%，主要受疫情影响。公司仍聚焦医美产品，优化产品结构，重点推广差异化产品如微交联润致娃娃针，以带动业务增长。医美管线覆盖水光、玻尿酸填充、再生材料、修复类产品及医美设备，形成“一站式”解决方案。
原料业务平稳增长：
原料业务收入达4.61亿元，同比增长10.97%。公司天津工厂正式投产，整体透明质酸产能达770吨，同时推进多种生物活性物的生产，如麦角硫因、食品级GABA、5-ALA等，进一步巩固原料业务龙头地位。
功能性食品业务初具规模：
公司功能性食品业务实现收入4436.58万元，初步打开市场格局。推出浆果醋植物饮、玉油柑高膳食植物饮、富铁软糖及燃脂咖啡等产品，完善产品矩阵。

财务指标概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	49.48	66.48	85.17	102.53
归属母公司净利润（亿元）	7.82	10.48	13.65	16.88
毛利率（%）	78.1	79.4	78.8	78.5
ROE（%）	13.7	15.5	16.7	17.1
EPS（元）	1.63	2.18	2.84	3.51
P/E	95.50	65.14	50.05	40.46
P/B	13.11	10.08	8.37	6.93
EV/EBITDA	77.48	57.91	46.09	37.27

关键财务数据与趋势

营收与利润增长：公司营收与归母净利润均实现快速增长，预计2022~2024年EPS分别为2.18/2.84/3.51元，对应PE分别为65/50/40倍，盈利能力和估值水平持续优化。
毛利率稳定：公司整体毛利率为77.43%，较2021年略有下降，但保持在较高水平。
费用率变化：销售费用率上升至47.25%，主要由于销售团队规模扩大及线上渠道拓展；管理费用率下降，研发费用率上升，显示公司对研发和品牌建设的重视。