20210225-浙商证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物跟踪点评_润百颜及夸迪销售爆发_Q4收入亮眼高增_4页_520kb

华熙生物（688363）总结

核心内容

华熙生物（688363）在2020年实现业绩显著增长，全年收入同比增长39.6%至26.3亿元，归母净利同比增长10.5%至6.47亿元。其中，第四季度收入同比增长73%至10.4亿元，主要得益于功能性护肤品品牌的销售爆发，尤其是润百颜和夸迪在双十一期间表现突出。

主要观点

1. 功能性护肤品销售亮眼

• 润百颜：作为公司功能性护肤品的核心品牌，表现尤为突出，成为公司最大收入来源。
• 夸迪：主打5D玻尿酸抗初老产品，2020年与李佳琦合作后品牌知名度迅速提升，双十一全平台销售额突破1.9亿元，同比增长600%，接近润百颜的销售规模。
• 多品牌策略成功：米蓓尔、BioMESO肌活等子品牌在各自细分领域也取得突破性增长，体现公司多品牌战略的成效。

2. 医美产品创新与推广

• 润致娃娃针：公司于2020年8月推出，采用HEC高效微交联技术及利多卡因缓释技术，具有持久度高、疼痛度低等优势，9月正式上市推广，未来销售增长值得期待。
• 医美业务回暖：Q3开始回暖，尽管上半年受疫情影响有所下滑，但Q4收入增长显著，显示医美线业务正在复苏。

3. 透明质酸食品原料市场突破

• 透明质酸钠获批：2021年1月7日，公司HAPLEX Plus透明质酸钠产品获批用于普通食品，标志着公司在透明质酸下游应用领域实现重大突破。
• 品牌“黑零”发布：1月22日推出玻尿酸食品品牌“黑零”，抢占终端消费市场，进一步拓展透明质酸在食品领域的应用空间。

4. 盈利预测与估值

• 收入增长预期：预计2020-2022年收入将分别增长39.1%、34.5%、32.3%，至26.2亿元、35.3亿元、46.6亿元。
• 净利增长预期：归母净利预计分别增长10.5%、31%、30%，至6.5亿元、8.5亿元、11.0亿元。
• 估值变化：对应PE分别为122X、93X、72X，显示公司估值逐步下降，但长期发展潜力仍被看好。

关键信息

业绩数据

• 全年收入：2020年全年收入26.3亿元，同比增长39.6%。
• 净利润：2020年归母净利6.47亿元，同比增长10.5%。
• 单季收入：2020年第四季度收入10.4亿元，同比增长73%。
• 归母净利：2020年第四季度归母净利增长23.7%至2.10亿元。

财务摘要

• 营收结构：功能性护肤品成为公司最大收入来源。
• 毛利率：保持在79.7%-79.8%之间，显示产品高附加值。
• 净利率：从31.0%下降至23.7%，反映成本控制与市场扩张的平衡。

投资评级

• 当前评级：买入
• 评级依据：公司盈利增长稳健，功能性护肤品与医美产品表现强劲，透明质酸食品原料市场拓展成功，长期增长潜力大。

风险提示

• 新产品研发进度：新产品研发、注册进度不及预期。
• 核心人员流失：核心人员流失或技术泄露风险。
• 市场竞争加剧：B端或C端竞争加剧。
• 消费环境变化：疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生。

财务预测与比率

财务比率

覆盖分析师

• 马莉：S1230520070002
• 詹陆雨：S1230520070005
• 王长龙：S1230521020001