20191230-国信证券-光伏电池片设备供应商专题：“高端耗材”助力实现光伏平价大未来_35页_1mb

光伏电池片设备行业专题研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于光伏电池片设备行业，分析了光伏行业在过去五年中的技术迭代历程，并展望了未来异质结（HJT）技术对行业的深远影响。报告指出，光伏行业始终以“提效降本”为核心驱动力，通过技术进步不断降低度电成本，推动产业向平价时代迈进。当前，行业正处于PERC+与HJT（异质结）技术交替发展的关键阶段，设备商在这一过程中扮演着至关重要的角色。

主要观点

技术迭代回顾

• 第一轮：金刚线国产化
  金刚线切割技术自2015年起在单晶硅片领域迅速普及，其出片率和切割效率远超砂浆切割，使硅片成本下降约22.58%，推动单晶硅片企业实现量利双升。

  • 金刚线销量年化增长率高达450.3%。
  • 到2018年底，金刚线在单晶硅片领域的渗透率已超过90%。
  • 四家金刚线生产商在2013-2017年间净利润复合增速超过70%，并均于2018年上市。

• 第二轮：PERC电池化
  PERC技术自2016年起在国内逐步推广，2017年市场占比已达15%，2019年将超过BSF成为主流技术。

  • PERC电池工艺在传统产线基础上增加钝化膜沉积和激光开槽两道工序。
  • PERC设备商如捷佳伟创、迈为股份、罗博特科等在2018年集体上市，五年净利润复合增速超过90%。
  • 2018-2020年PERC电池产能三年复合增长率超过100%。

技术迭代展望

• 第三代：HJT（异质结）技术
  HJT技术因其高转换效率（目前实验室效率达26.6%）、低工艺温度、高双面率等优势，被认为是下一代电池技术的核心。
  • HJT工艺步骤仅为4步，显著少于PERC+的12步，且与现有晶硅电池工艺不兼容，将引发新一轮设备需求。
  • 预计2019年至2023年，异质结设备市场空间累计达793.25亿元，行业净利润有望达到192.69亿元，为光伏行业最强设备替代潮。
  • HJT电池成本有望在3-5年内降至当前的50%左右，主要依赖于N型硅片、银浆用量减少、设备国产化等手段。

关键信息

技术演进路径

• BSF（1代）→ PERC（2代）→ HJT（3代）
  每一代技术都通过提高转换效率、降低生产成本、优化工艺等方式推动光伏行业降本提效。

行业趋势

• PERC+技术
  作为2.5代技术，PERC+在现有PERC基础上增加LPCVD等设备，实现更高效率和更低BOS成本。

  • PERC+技术已逐渐成为行业标配，未来将逐步替代现有PERC产线。
  • 2019年行业PERC+扩产规划达100GW，预计未来将引发新一轮产能扩张。

• HJT（异质结）技术
  HJT技术具有高开路电压、低温度系数、高双面率等优势，是未来光伏电池的“基底”技术。

  • HJT设备投资成本较PERC高，但随着技术成熟，成本有望大幅下降。
  • HJT电池成本下降路径清晰，预计2023年成本将降至0.92元/W，较2018年下降约24.5%。

设备厂商表现

• 主要设备商
  • 捷佳伟创：核心产品包括PECVD设备和扩散炉，覆盖电池片前中端所有核心设备。
  • 迈为股份：在HJT设备研发和生产方面具备领先优势。
  • 罗博特科、帝尔激光等：在PERC和HJT设备供应中均有重要布局。
  • 金辰股份：也被推荐关注，可能在未来HJT设备市场中占据一席之地。

投资建议

• 推荐关注异质结设备优质供应商：捷佳伟创、迈为股份。
• 建议关注金辰股份，以把握HJT设备市场机遇。
• 当前时点，异质结设备商估值处于低点，具备戴维斯双击潜力。

风险提示

1. 政策风险

   • 国内光伏政策改善不及预期，分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度下滑。
   • 补贴发放不及预期，可能导致行业整体盈利能力下降。

2. 市场竞争风险

   • 公司PECVD核心设备市占率可能下滑，面临设备商之间的激烈竞争。

3. 现金流风险

   • 下游企业现金流周转不及预期，可能影响设备商订单获取能力。

行业前景

• 光伏行业正经历从PERC到HJT的过渡，设备商将迎来新一轮“军备竞赛”。
• HJT技术有望成为光伏行业未来发展的核心驱动力，推动行业进入平价时代。
• 设备商若能抓住HJT技术发展机遇，将有望复制先导智能在动力电池设备领域的成功路径。

数据支持

• 异质结成本下降路径：2018年为1.22元/W，预计2023年降至0.92元/W。
• 异质结设备市场空间：2019-2023年累计市场空间达793.25亿元。
• 异质结设备行业净利润：预计达192.69亿元，为目前光伏行业最强设备替代潮。

结论

光伏行业经历了两轮重大技术迭代，即金刚线切割和PERC电池化，推动了单晶对多晶的替代。当前，行业正进入HJT技术驱动的新阶段，设备商在“提效降本”中扮演核心角色。随着异质结技术的成熟和成本的下降，行业将迎来新一轮设备需求高峰，建议投资者关注HJT设备供应商，如捷佳伟创、迈为股份等，以把握未来光伏产业发展的关键机遇。