> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 捷佳伟创分析总结 ## 核心内容 捷佳伟创是光伏电池片设备领域的龙头企业，专注于晶体硅太阳能电池生产设备的研发与制造，为全球200多家光伏企业提供了设备和服务。公司业务覆盖清洗设备、扩散炉、刻蚀设备、PECVD设备及自动化设备等，能够为客户提供完整的“交钥匙工程”系统解决方案，其产品性能指标在国内外均处于领先水平。公司于2018年8月成功上市，募投项目总额达10.55亿元，旨在提升产品竞争力和市场占有率。 ## 主要观点 - **行业地位**：捷佳伟创是光伏电池片设备市场龙头，市场份额和营收增长显著，客户资源广泛，涵盖阿特斯、天合集团、隆基股份等知名企业。 - **业绩增长**：公司近年来业绩增长迅猛，2016-2017年营收增速分别达138%和50%，净利润增速分别为193.27%和115.82%。2018年前3季度营收同比增长22.6%，净利润同比增长23.5%。 - **订单充足**：公司在手订单充足，2018年9月底预收账款达14.86亿元，表明未来业绩增长具有保障。 - **海外市场拓展**：公司积极拓展海外市场，海外收入占比逐年提升，尤其在泰国、越南、马来西亚等新兴市场表现突出。 - **技术优势**：公司产品在高效电池设备领域具备强大竞争力，尤其是PERC和黑硅技术相关设备。2016年至2017年，高效电池生产线订单占比由21%提升至88%。 - **政策影响**：尽管“531新政”对光伏行业造成短期冲击，但近期政策纠偏有助于市场情绪修复，长期来看，政策倒逼行业效率提升和成本下降，公司高效设备需求将持续增长。 - **研发能力**：公司研发投入持续增加，2017年研发费用达7472万元，占营收比重6.0%，并具备多项技术储备，如HIT、TOPCon等。 - **估值分析**：公司PE、PB均低于可比公司平均值，具备一定的估值优势。 ## 关键信息 ### 公司概况 - **总股本**：320百万股 - **流通股本**：80百万股 - **市价**：29.13元 - **市值**：9321.60百万元 - **流通市值**：2330.40百万元 ### 盈利预测与估值 | 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 831 | 1,243 | 1,519 | 1,836 | 2,202 | | 净利润(百万元) | 118 | 254 | 303 | 364 | 454 | | 每股收益(元) | 0.37 | 0.79 | 0.95 | 1.14 | 1.42 | | P/E | 79 | 37 | 31 | 26 | 21 | | PEG | 0.41 | 0.32 | 1.61 | 1.27 | 0.83 | | P/B | 12.98 | 9.98 | 3.93 | 3.41 | 2.92 | ### 投资建议 - **评级**：增持（首次） - **预期增长**：2018-2020年公司营收分别为15.2亿、18.4亿、22.0亿元，归母净利润分别为3.0亿、3.6亿、4.5亿元，分别同比增长20%、20%、25%。 - **PE估值**：对应PE分别为31X、26X、21X。 ## 风险提示 - **产业政策变化**：光伏行业政策变化可能影响下游企业的采购需求，进而影响公司业绩。 - **技术进步不达预期**：若技术进步低于预期，可能影响光伏产业的成本下降速度。 - **市场竞争加剧**：若竞争对手推出同类型产品，可能导致公司市占率下滑和毛利率下降。 ## 技术与市场趋势 - **全球光伏装机容量**：2007年至2017年，全球新增装机容量由2.5GW增至99GW，年复合增长率达44%。 - **中国光伏装机容量**：2017年中国新增装机容量占全球总量超过50%，提供主要增量。 - **高效电池技术**：PERC和黑硅技术显著提升转换效率，成为主流方向，公司相关设备订单占比大幅提升。 - **政策影响**：近期政策纠偏有助于恢复市场信心，长期政策仍推动高效设备需求增长。 ## 募投项目 | 项目名称 | 项目总投资 (亿元) | 拟投入募集资金 (亿元) | |----------|-------------------|------------------------| | 高效晶硅太阳能电池片设备制造生产线建设项目 | 0.92 | 0.92 | | 智能全自动晶体硅太阳能电池片设备制造生产线建设项目 | 0.97 | 0.97 | | 湿法工艺光伏设备生产线建设项目 | 0.63 | 0.55 | | 智能制造车间系统产业化项目 | 3.30 | 3.30 | | 研发检测中心建设项目 | 1.50 | 1.50 | | 国内营销与服务网络建设项目 | 0.43 | 0.43 | | 补充流动资金项目 | 2.79 | 2.79 | | **合计** | **10.55** | **10.48** | ## 结论 捷佳伟创凭借其在高效光伏设备领域的技术优势和市场占有率，以及充足的在手订单和持续的研发投入，有望在未来三年实现稳定增长。尽管存在政策和市场竞争等风险，但其在光伏行业复苏和技术进步的背景下，具备较强的竞争力和发展潜力。首次覆盖，给予“增持”评级。