A股投资策略（2023年7月）：拐点或现，兵马以待-20230702-东吴证券-42页_1mb

A股投资策略总结（2023年7月）

核心内容概述

2023年7月A股市场可能迎来重要拐点，整体走势呈现震荡向上的趋势。核心驱动因素包括利差和汇率变化、政策预期改善。分析师陈刚与陈李从多维度分析市场走势、行业配置与产业趋势，指出当前市场处于关键转折期，关注业绩改善、新能源细分领域和AI扩散带来的结构性机会。

主要观点

1. 市场走势研判

• 利差和汇率：利差已处于历史极值区间，美债利率上行是主要原因。汇率波动与利差强相关，经济预期变化通过利差体现。
• 政策预期：7月政治局会议是预期变化的重要节点，政策预期改善将对市场形成支撑。
• 资金面：6月北向资金净流入大幅增加，表明外资阶段性回流，资金面维持存量博弈格局，未出现进一步恶化的信号。
• 风格反转：成长风格反转空间已具备，市场可能从非典型成长风格向偏成长风格切换。

2. 行业配置建议

• 关注中报窗口：重点跟踪三条主线：
  • 出现利润增速拐点的行业：TMT制造、家用电器、汽车链、交通运输、公用事业。
  • 库存阶段切换行业：家用电器、家具用品、汽车链、机场酒店、医药。
  • 中观景气指标回暖行业：半导体、机场酒店、汽车链、家用电器和家具、光伏、医药。

3. 产业趋势配置

• 新能源细分领域：部分此前受β压制但有独立逻辑的细分环节有望走出α行情，包括：
  • 电网IT（缺电、电改、峰谷价差扩大）
  • 充电桩（海内外基建加速、高壁垒环节溢价）
  • N型Topcon电池及相关辅材设备（新技术渗透，需求增长确定）
• AI与机器人：AI正处于从主题交易向基本面落实的过渡阶段，关注算力需求及垂直模型落地。机器人作为智能工具，推动制造业升级与具身智能商业化，关注核心零部件国产化及人形机器人降本空间。

关键信息

一、市场关键因素

• 利差与汇率：2022年4月利差转正后，汇率波动与利差强相关。当前利差处于历史高位，表明市场对联储加息预期较高。
• 居民超额储蓄：疫情带来的超额储蓄已大幅回落，对消费的支撑可能进入末期。
• 流动性陷阱：当前货币政策效率较低，需依赖财政政策刺激内需，特别是通过政府转移支付、专项债加速投放等方式。
• 外资流入：6月北向资金净流入140.26亿元，处于历史反转区域，预计7月政策预期好转将推动外资进一步流入。

二、资金面分析

• 6月资金面：A股资金净流出518亿元，但北向资金流入显著，保险投资股票及基金规模增加，表明资金供给端扩张。
• 资金供需：2023年上半年，A股累计净流出2374亿元，场内流动性仍与宏观流动性背离。
• 资金面展望：7月关注外资流入与宏观流动性传导效率，政策发力可能加速宏观流动性向A股传导。

三、政策预期与财政发力

• 中央加杠杆空间较大：中国政府部门杠杆率低于全球主要国家，中央加杠杆是可行路径。
• 政策工具：
  • 发放消费券、现金补助、购车/旅游补贴等刺激消费；
  • 加快专项债投放，支撑基建；
  • 利用“准财政工具”（如政策性开发性金融工具）推动基建投资。

四、风险提示

• 经济复苏不及预期：可能加剧市场不确定性。
• 海外衰退超预期：影响国内进出口及产业链。
• 地缘政治事件黑天鹅：可能引发国内外局势紧张。

总结

2023年7月A股市场有望迎来重要拐点，震荡向上的趋势更可能显现。核心逻辑在于利差收窄、政策预期改善及资金面传导信号。建议投资者关注以下方向：

• 业绩改善行业：TMT制造、家用电器、汽车链、交通运输、光伏、医药。
• 新能源细分领域：电网IT、充电桩、N型Topcon电池。
• AI与机器人：关注算力需求及垂直模型落地，以及机器人产业链的国产化和降本空间。

整体来看，市场风格将向成长风格倾斜，但需警惕经济复苏不及预期、海外风险及地缘政治等不利因素。