20230510-开源证券-建材行业2023年中期投资策略_地产竣工有望加速回暖_看好后周期建材配置价值_31页_3mb

建材行业投资分析总结

1. 行情回顾

• 2022年业绩承压：

  • 建材板块收入同比下降12.44%，归母净利润下降45.93%，毛利率下降6.23个百分点。
  • 消费建材板块率先复苏，零售业务表现亮眼，2023Q1业绩回暖。
  • 玻璃板块业绩改善，主要得益于光伏玻璃新业务的拓展和放量周期的开启。

• 2023年初期表现：

  • 1-4月建材板块整体跑输沪深300指数，但管材表现亮眼。
  • 基金重仓个股仍以龙头企业为主，减持消费建材，增持与新能源相关的个股。

2. 下游需求分析

（1）地产方面：

• 短期：竣工端成为稳增长的关键抓手，2023年保交楼政策持续推进，竣工增速持续高涨，预计全年保持高增长。
• 中长期：地产行业将进入存量时代，投资属性弱化，人口结构趋缓也将影响需求中枢。
• 新挑战：房企资金压力，销售回暖不及预期风险依然存在。

（2）基建方面：

• 趋势：2023年基建投资增速前高后低，财政前置推动专项债提前发力，实物工作量有望支撑水泥、玻璃等建材需求。
• 新增长点：光伏、风电等领域的内需扩展，以及“一带一路”沿线外贸增长，有望成为玻纤等产品新的出口动力。

3. 建材行业投资机会

（1）消费建材（短期弹性显著）：

• 推动力：地产竣工回暖驱动需求，零售渠道转型成效显着。
• 新增长点：
  • 东方雨虹、三棵树的零售端业务增长强劲。
  • 二手房装修、旧房翻新有望扩容家装市场。
• 推荐标的：
  • 东方雨虹：渠道领先，零售业务亮眼。
  • 三棵树：渠道持续优化，营收盈利双增长。
  • 伟星新材、坚朗五金、北新建材：估值低，市占率有望进一步提升。

（2）玻璃板块（短期业绩弹性低，中长期竞争力稳固）：

• 行情动态：
  • 4-5月下游需求放量，保交楼政策催化竣工端回暖。
  • 纯碱新增产能逐步落地，预计下半年供给宽松，但因需求回暖，短期内成本压力有望缓解。
• 推荐标的：
  • 信义玻璃：切入光伏领域，多元化业务带来业绩支撑。
  • 旗滨集团：晶体玻璃技术领先，光伏布局协同浮法玻璃业务。

（3）玻纤与水泥：

• 玻纤：新增产能逐步释放，“一带一路”沿线外贸延续增长。推荐中国巨石、长海股份。
• 水泥：基建复苏支撑行业复苏，2023年水泥价格维持低位震荡，但龙头企业具备高分红和与骨料业务协同的潜力。推荐海螺水泥、华新水泥、青松建化、祁连山。

4. 风险提示

• 下游经济面临下行压力，地产销售复苏不及预期。
• 原材料价格波动，以及首年玻纤新增产能释放带来供需压力。
• 原材料或物流受限导致供应链中断的风险。
• 房企信用风险蔓延可能对消费建材企业应收账款回款产生影响。

5. 结论

• 短期：消费建材和玻璃具有高弹性，受益于地产竣工回暖和新业务放量。
• 中长期：玻纤、水泥等产品受益于基建实物量支撑和政策发力，行业竞争格局逐步优化。
• 风控建议：聚焦技术领先、市占率高、财务稳健的龙头企业，重视建材行业需求向B端、C端转型潜力。