20210831-安信证券-海尔智家-600690.SH-Q2单季度毛利率同比+3pct_业绩超预期_5页_1mb

海尔智家2021年中报分析总结

核心内容

海尔智家于2021年8月31日公布了2021年中报，展示了公司在2021年上半年的财务表现。报告指出，尽管面临原材料涨价的压力，公司依然实现了盈利能力的提升，并在国内外市场均取得显著增长。

主要观点

• 收入增长：2021H1公司实现收入1116.2亿元，剔除卡奥斯影响后同比增长27.2%，相比2019H1增长22.7%。Q2单季度收入为568.5亿元，同比增长8.1%，相比2019Q2增长10.4%。
• 净利润增长：2021H1净利润为69.4亿元，同比增长92.1%，相比2019H1增长12.2%。Q2单季度净利润为38.4亿元，同比增长69.4%，相比2019Q2增长10.2%。
• 归母净利润增长：2021H1归母净利润为68.5亿元，同比增长146.4%，相比2019H1增长35.5%。Q2单季度归母净利润为38.0亿元，同比增长122.1%，相比2019Q2增长30.5%。
• 毛利率提升：Q2单季度毛利率同比提升3.1个百分点，相比2019Q2提升2.6个百分点。这主要得益于产品结构优化、提价策略和精简SKU等措施。
• 净利率改善：Q2净利率为6.8%，同比提升2.4个百分点，环比提升1.1个百分点。2021H1国内家电主业经营利润率为7.7%，同比提升1.0个百分点；海外业务经营利润率为5.7%，同比提升2.5个百分点。
• 现金流状况良好：Q2单季度经营活动净现金流同比增长3.2亿元，较2019Q2增加32.5亿元。经营活动净现金流/净利润为1.4，显示公司现金流状况良好。
• 盈利能力提升：公司盈利能力逐季改善，主要归因于高端产品占比提升、数字化转型及海外业务规模效应。

关键信息

• 国内业务增长：2021H1国内家电主业收入为502.0亿元，同比增长30.2%，相比2019H1增长19.2%。其中，冰箱、洗衣机、空调、厨电及水家电分别增长13.4%、11.8%、29.6%、27.9%及24.7%。
• 海外业务增长：2021H1海外业务收入达566.7亿元，同比增长23.5%，相比2019H1增长24.0%。Q2海外收入增速与Q1相近。
• 投资建议：公司被评级为“买入-A”，预计2021~2023年EPS分别为1.36、1.57及1.81元，6个月目标价为32元。
• 风险提示：主要风险包括人民币大幅升值及行业竞争加剧。

财务预测与估值

投资评级与估值

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 股价表现：截至2021年8月30日，股价为25.65元，12个月价格区间为20.24/35.45元。

财务指标分析

财务报表预测

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

总结

海尔智家在2021年上半年表现出色，国内外业务均实现稳定增长，盈利能力显著提升，现金流状况良好。公司通过产品结构优化、提价策略和精简SKU等措施有效应对原材料涨价带来的成本压力，同时深化数字化转型，提升运营效率。未来，公司有望继续受益于海外业务的扩张及高端化战略，但需关注人民币升值及行业竞争加剧等潜在风险。