20210831-天风证券-海尔智家-600690.SH-半年报点评_21H1业绩增长超预期_全球化布局带动业绩高增_9页_1mb

海尔智家（600690）2021年半年度总结

核心内容概览

海尔智家在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其中营业总收入达到1116.19亿元，同比增长16.6%，净利润达到69.38亿元，同比增长92.1%。归母净利润为68.52亿元，同比增长146.41%。其中，第二季度营业总收入为568.45亿元，同比增长8.1%；净利润为38.42亿元，同比增长69%；归母净利润为37.98亿元，同比增长122.06%。整体来看，收入增长符合预期，而业绩增长超预期。

主要观点

• 产品结构升级：海尔通过推出高端品牌和套系化产品，提升了整体收入。卡萨帝品牌在2021年上半年收入同比增长74.4%，其中空调销售收入同比增长124.6%，厨电收入同比增长164.5%，热水器收入同比增长87.6%。
• 全球化布局：公司海外业务收入和利润均实现高增长，海外业务销售收入同比增长23.4%，经营利润同比增长113.4%，经营利润率提升至5.7%。公司通过打造品牌矩阵、线上渠道优化和本土化运营体系，推动了海外市场的增长。
• 渠道优化：国内电商渠道表现强劲，线上零售额同比增长41%，线上高端市场份额第一。线下专营渠道收入预计增长30%，统仓统配及数字化提升运营效率。
• 毛利率提升：2021年上半年公司毛利率为30.1%，同比2020年增长2.1个百分点，同比2019年增长1个百分点。毛利率提升主要得益于高端产品占比提升、供应链优化和处置低毛利业务。
• 费用效率优化：销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.19%、0.3%、0.28%和0.47个百分点，费用控制良好。
• 现金流改善：公司2021年上半年经营活动现金流量净额为84.24亿元，同比增长1651.58%。公司应收账款和应付账款均有所增长，但整体营运效率提升。

关键信息

• 2021年上半年财务数据：
  • 营业收入：1116.19亿元，同比增长16.6%
  • 净利润：69.38亿元，同比增长92.1%
  • 归母净利润：68.52亿元，同比增长146.41%
  • 营业收入CAGR（2019-2021H1）：6.19%
  • 净利润CAGR（2019-2021H1）：5.6%
  • 归母净利润CAGR（2019-2021H1）：15.34%
• 2021年上半年毛利率：
  • 30.1%，同比增长2.1个百分点
  • 同比2019年增长1个百分点
• 2021年上半年费用率：
  • 销售费用率：15%，同比下降0.19个百分点
  • 管理费用率：5%，同比下降0.3个百分点
  • 研发费用率：3%，同比增长0.28个百分点
  • 财务费用率：0.3%，同比下降0.47个百分点
• 2021年上半年现金流：
  • 经营活动现金流量净额：84.24亿元，同比增长1651.58%
• 财务预测：
  • 2021-2023年收入分别为2341亿元、2605亿元、2879亿元，同比增长分别为11.6%、11.3%、10.5%
  • 2021-2023年净利润分别为124亿元、147亿元、165亿元，同比增长分别为40%、18%、12%
  • EPS分别为1.32元、1.57元、1.75元/股
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，目标价格为32元
• 风险提示：
  • 原材料价格上涨
  • 海外品牌和品类拓展受阻
  • 疫情反复，影响销售

财务预测摘要

财务比率

总结

海尔智家在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于产品结构升级和全球化布局。公司通过高端品牌和套系化产品，提升了收入和利润。同时，公司在费用控制和运营效率方面也有所改善，带动了现金流的显著增长。尽管存在原材料价格上涨、海外拓展受阻和疫情反复等风险，但公司仍维持“买入”评级，展现出较强的经营信心。