20220831-开源证券-老凤祥-600612.SH-公司信息更新报告_Q2积极开拓全国批发业务_实现经营业绩双增长_4页_802kb

报告摘要

老凤祥 (600612.SH) 总结

核心内容

老凤祥（600612.SH）是一家在金银珠宝首饰行业具有深厚品牌积淀的公司，其2022年8月31日的投资评级为“买入”，维持不变。公司上半年经营业绩表现出韧性，尤其在疫情反复的背景下，第二季度实现营收和归母净利润双增长。当前股价为37.20元，总市值为194.60亿元，流通市值为117.96亿元，总股本为5.23亿股，流通股本为3.17亿股，近3个月换手率为21.9%。

主要观点

业绩表现：2022年上半年，公司实现营收337.40亿元（+6.80%），归母净利润8.90亿元（-14.53%）。第二季度营收152.98亿元（+6.3%），归母净利润4.84亿元（+23.0%），显示出较强的抗风险能力。
费用控制良好：公司有效控制了销售、管理及财务费用率，分别同比下降0.18pct、0.14pct、0.09pct，有助于提升整体盈利能力。
品牌与渠道优势：老凤祥品牌历史悠久，在知名度、美誉度和忠诚度方面处于行业领先地位。2022年上半年，公司净增加门店110家，营销网点总数达5055家，渠道规模持续扩大。
产品创新与战略布局：公司通过设立黄金珠宝时尚创意中心、协调东莞和海南两个生产加工基地，提升自主研发能力。同时，公司聚焦“十四五”战略定位，通过“双百行动”推进改革，增强核心竞争力。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为18.76亿元、21.18亿元、23.88亿元，对应EPS分别为3.59元、4.05元、4.57元，当前股价对应PE为10.4倍、9.2倍、8.1倍，估值持续下降，但盈利预测保持稳定。

关键信息

财务摘要与估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	51,722	58,691	64,355	71,281	79,090
YOY(%)	4.2	13.5	9.7	10.8	11.0
归母净利润（百万元）	1,586	1,876	1,876	2,118	2,388
YOY(%)	12.6	18.3	0.0	12.9	12.8
毛利率(%)	8.2	7.8	7.8	7.8	7.8
净利率(%)	4.0	4.2	3.8	3.9	3.9
ROE(%)	22.0	22.5	19.4	18.8	18.2
P/E(倍)	12.3	10.4	10.4	9.2	8.1
P/B(倍)	2.4	2.1	1.9	1.7	1.4