20210828-开源证券-老凤祥-600612.SH-公司信息更新报告_受益黄金珠宝消费回暖_中报营收_业绩稳健增长_4页_786kb

老凤祥（600612.SH）总结

核心内容概述

老凤祥作为中国黄金珠宝行业的领军企业，在2021年上半年表现出稳健的增长态势，受益于黄金珠宝消费需求的回暖以及公司内部改革与市场拓展的推动。公司投资评级为“买入”，维持原有盈利预测，未来三年（2021-2023）归母净利润预计分别为17.86亿元、20.46亿元和23.45亿元，对应EPS分别为3.41元、3.91元和4.48元。当前股价对应PE为13.7倍，未来三年PE逐步下降至10.4倍，显示市场对公司未来盈利能力的看好。

主要观点

• 业绩增长：2021年上半年公司实现营收315.9亿元（同比增长19.3%），归母净利润10.4亿元（同比增长40.6%），Q2单季营收和归母净利润分别增长20.0%和6.6%。
• 消费回暖：黄金珠宝行业在2021年1-6月零售额同比增长59.9%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 费用率下降：公司销售、管理及财务费用率分别下降0.19pct、0.01pct和0.09pct，显示成本控制能力增强。
• 品牌与渠道优势：公司通过多种市场活动提升品牌影响力，如参与“55购物节”、举办高端珠宝鉴赏会、直播带货和特许产品设计生产等，推动品牌形象年轻化与多元化。
• 国企改革：公司持续推进国企改革，优化经营效率，提升整体竞争力。
• 财务预测：预计2021-2023年公司营收分别为58261亿元、64726亿元和72028亿元，归母净利润稳步增长，净利率逐年提升，ROE维持在较高水平。
• 估值指标：PE从17.4倍下降至10.4倍，P/B从3.5倍降至2.0倍，显示市场对其估值的逐步调整。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：46.80元
• 一年最高最低：60.51元 / 44.07元
• 总市值：244.82亿元
• 流通市值：148.41亿元
• 近3个月换手率：28.06%

财务数据

估值指标

风险提示

• 疫情反复
• 竞争加剧
• 收购整合效果不及预期

未来展望

公司计划在“十四五”期间实现跨越式发展，通过品牌建设、渠道扩张和国企改革等多方面举措，进一步提升市场占有率和盈利能力。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和品牌优势，有望持续受益于消费回暖趋势。

分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺其观点基于个人分析，与报酬无直接关联。
• 投资评级为“买入”，表示预计相对强于市场表现20%以上。
• 评级体系基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

估值方法的局限性

报告所采用的估值方法及模型基于假设，可能因假设不同而产生显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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