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老凤祥2022年Q2业绩总结

核心内容

老凤祥（600612.SH）于2022年8月31日发布了2022年半年度报告，展示了公司在上半年的业绩表现和未来发展战略。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年H1，公司实现营业收入337.40亿元，同比增长6.80%；归母净利润8.90亿元，同比下降14.53%；归母扣非净利润8.95亿元，同比增长10.07%。
  2022年Q2，公司营业收入152.98亿元，同比增长6.29%；归母净利润4.84亿元，同比增长23.00%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长13.04%。

• 毛利率与费用率：
  2022年H1毛利率为7.69%，同比下降0.13个百分点；期间费用率为2.29%，同比下降0.40个百分点。
  销售、管理费用的下降主要由于广告费、工资社保及福利费的减少。

• 净利率：
  2022年H1净利率为2.64%，同比下降0.66个百分点。

• 渠道与产品建设：
  截至2022年6月末，老凤祥拥有营销网点5055家（含海外银楼15家），其中自营网点188家，净增加110家。
  国内净增3家，海外净减少1家；连锁加盟店净增加108家。
  公司持续推进“双百行动”综合改革，预计将在下半年完成第三批职业经理人的选聘和签约。

• 投资建议：
  给予公司“买入-A”投资评级，预计2022-2024年营收分别为637.13/711.60/783.30亿元，同比增长分别为8.56%/11.69%/10.07%。
  归母净利润预计分别为18.80/22.26/24.69亿元，同比增长分别为0.21%/18.36%/10.94%。
  给予2023年12xPE，对应12个月目标价51.05元。

• 财务数据：
  2022年H1公司总市值为192.7689亿元，流通市值为116.8549亿元。
  股价（2022-08-30）为36.85元，12个月价格区间为36.05/49.75元。

关键信息

股价表现

• 1M升幅：0.56%
• 3M升幅：-3.86%
• 12M升幅：-17.53%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：51.05元

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 疫情反复影响线下消费
• 开店不及预期
• 行业竞争加剧

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

老凤祥在2022年H1实现了营收增长，但归母净利润有所下滑，主要由于黄金珠宝首饰销售增加带动收入，但成本控制和利润分配有所影响。公司持续推动渠道扩张，营销网点数量增加，同时深化“双百行动”综合改革，提升管理效率。尽管毛利率略有下降，但费用率基本稳定，净利率略有下滑。分析师给予“买入-A”评级，预计未来三年营收和净利润稳步增长，目标价为51.05元。公司面临疫情反复、开店不及预期和行业竞争加剧等风险，但整体财务状况稳健，具备良好的投资潜力。