20170109-中国银河-宏观利率周报（总第50期）_资金面总体平稳_债市弱势震荡_15页_1mb

资金面总体平稳，债市弱势震荡总结

核心内容

上周，中国利率市场整体呈现弱势震荡态势，受流动性环境平稳、经济数据向好及外汇市场波动影响，各期限利率品种收益率小幅上涨。央行公开市场操作净回笼5,950亿元，银行间7天回购加权利率（R007）上升至3.01%，SHIBOR隔夜利率下行至2.23%。同时，人民币汇率走强，离岸与在岸汇率出现倒挂，市场预期趋于理性。

主要观点

• 流动性环境：年底财政存款集中释放及跨年后监管考核影响减弱，流动性总体保持平稳。但资金利率仍有所上升，显示市场对资金的渴求。
• 债券市场表现：各期限国债及国开债收益率均小幅上行，1年期国债收益率上涨13.06BP，10年期国债收益率上涨18.38BP。市场认购热情回升，新券发行规模达1,120亿元，其中17农发02认购倍数最高。
• 经济数据：财新PMI数据显示经济持续回暖，制造业与服务业扩张加速，表明短期经济基本面有所改善，但长期仍需结构性改革支撑。
• 外汇市场：人民币汇率强势上涨，离岸与在岸汇率倒挂扩大，主要受HIBOR利率上涨、资本流动审慎措施及良好经济数据支撑。美元走强预期有所回调。
• 货币政策方向：央行强调保持货币政策稳健中性，继续推进结构性改革，防控金融风险，稳定人民币汇率，完善金融市场发展。

关键信息

1. 流动性供需

• 上周银行间7天回购加权利率（R007）上升至3.01%，较前值2.58%上升43BP。
• SHIBOR隔夜利率为2.23%，较前值2.32%下行9BP。
• SHIBOR7天利率维持2.54%不变。
• 央行公开市场操作净回笼5,950亿元，流动性环境相对平稳。

2. 债券市场行情

• 国债收益率：1年期国债收益率收于2.78%，前值2.65%，上行13.06BP；10年期国债收益率收于3.20%，前值3.01%，上行18.38BP。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率上行3.40BP至3.21%，10年期国开债收益率上行9.49BP至3.78%。
• 新券发行：共16只利率债新券招标，累计实际发行总额达1,120亿元，其中17农发02认购倍数最高，为4.2450倍，中标利率为3.54%。

3. 外汇市场形势

• 上周五离岸与在岸美元兑人民币双边汇率差额为-742BP，离岸汇率下行1207BP。
• 人民币汇率走强，离岸与在岸汇率倒挂扩大，主要受HIBOR利率上涨及资本流动审慎措施影响。
• 美联储12月会议纪要未显示强烈鹰派倾向，美元强势预期有所回调。

4. 全球央行动态

• 美国：联邦基金基准利率为0.50%-0.75%，预计未来将加息两到三次，但对特朗普财政政策的不确定性仍持观望态度。
• 欧元区：再融资利率维持0.0%不变。
• 日本：无担保隔夜拆借利率为-0.10%，维持不变。
• 英国：再回购利率维持0.25%不变。
• 澳大利亚：隔夜现金目标利率维持1.50%不变。

5. 各国国债收益率曲线

• 美国：10年期国债收益率为2.42%，5年期为1.92%，1年期为0.85%。
• 日本：10年期国债收益率为0.058%，1年期为-0.303%。
• 英国：10年期公债收益率为1.3754%，5年期为0.6221%。
• 德国：国债收益率为0.50%。
• 其他欧洲国家：国债收益率普遍较低，如法国、意大利等。
• 俄罗斯：国债收益率为5.31%。
• 巴西：国债收益率为7.21%。

总结

总体而言，当前资金面保持平稳，但债市表现仍偏弱，收益率小幅上行。人民币汇率走强，离岸与在岸倒挂扩大，反映出市场预期的变化。央行维持稳健中性货币政策，继续推进结构性改革和金融风险防控，为经济金融平稳运行提供支持。全球经济环境复杂，美联储加息节奏及特朗普政策不确定性仍对市场产生影响，需持续关注后续政策动向及经济数据。