20170109-上海证券-利率市场交易策略_开局平稳_恢复性反弹仍为主基调_14页_1mb

2017年1月9日利率市场交易策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年开年首周利率市场走势，结合宏观基本面、资金面、利率产品表现及债市走势预判，指出市场整体呈现“开局平稳，恢复性反弹”的态势。虽然短期受春节因素影响，资金面可能出现波动，但整体流动性仍保持宽松，债市收益率下行趋势未变，投资者可择时参与。

主要观点

• 经济趋稳：12月制造业PMI为51.4%，虽小幅回落但仍位于临界点之上，显示经济稳中趋升。
• 资金面：跨年后流动性明显好转，央行持续净回笼，但资金宽松局面未改，春节因素影响弱于年终结算冲击。
• 利率产品：国债收益率止跌反弹，但反弹幅度小于政策性金融债；市场交投清淡，成交量下降。
• 债市预判：短期春节因素或导致资金面波动，但整体仍维持紧平衡态势；债市恢复性反弹为主基调，收益率下行趋势未变。

宏观基本面分析

1. 高频物价数据跟踪

• 猪价上涨：11月猪肉价格同比上涨5.6%，影响CPI约0.15个百分点，但涨幅扩大主要受基数效应影响，未来或稳中有跌。
• 蔬菜价格回升：12月蔬菜价格小幅回升，但受季节性因素影响，预计短期上涨难成趋势，后期将回落。
• 工业品价格：PPI环比上涨1.5%，同比上涨3.3%，创历史新高，主要受供给侧改革和国际大宗商品涨价影响，预计改善趋势将延续至明年一季度，但后续将逐步回落趋稳。

2. 房地产市场

• 库存持续消化：十大城市商品房可售套数平稳下滑，库存去化持续。
• 成交回落：房地产销售在三季度明显降温，11月投资增速回落至6.5%，未来或继续回落。
• 市场预期：楼市成交活跃状态难以持续，未来成交量将回落至正常水平。

3. 汇率跟踪

• 人民币波动剧烈：1月6日人民币中间价大幅上调，但盘中受空头打压，一度失守6.93关口，反映贬值压力仍存。
• 政策影响：央行强调人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有管理的浮动汇率制度仍为主导，资本外流管控为短期措施。
• 外部因素：美国非农数据不及预期，或暂时缓解人民币贬值压力。

资金面跟踪

1. 央行操作

• 净回笼：上周央行逆回购操作1500亿元，逆回购到期7450亿元，净回笼5950亿元。
• 流动性改善：年底考核结束及财政存款投放改善了资金面，但春节前资金需求将上升，需保持警惕。

2. 货币市场

• shibor上行：各期限shibor以上行为主，其中1月期shibor涨幅最大，达10.42BP。
• 回购利率回落：回购利率高位回落，21天期品种跌幅显著。

利率产品表现

1. 一级市场

• 国债招标：1月6日财政部3个月期贴现国债中标收益率2.5695%，边际收益率2.6323%，投标倍数2.44。
• 金融债表现：农发行金融债中标利率分化，国开行固息债中标利率略高于市场预期，显示市场对利率走势仍有预期。

2. 二级市场

• 国债收益率反弹：1年期国债收益率上涨12.96BP至2.7799%，10年期国债收益率上涨18.38BP至3.1953%。
• 国开债收益率：与国债走势一致，但反弹幅度较小，1年期国开债收益率上涨3.29BP至3.2123%。
• 成交量下降：现券成交量为12248.96亿元，因市场动荡，交投清淡。

债市走势预判

• 短期波动：春节因素虽对资金面造成一定压力，但影响弱于年终结算冲击，流动性仍保持宽松。
• 长期趋势：货币市场将维持紧平衡态势，央行控杠杆、抑泡沫政策或将延续，货币偏紧格局成常态。
• 债市反弹：2017年第一季度债市将出现恢复性反弹，收益率下行趋势未变，建议投资者择机参与。

投资评级体系

• 评级分类：基于安全性、收益性、流动性三方面，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 适用机构：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于以配置为主需求的机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于以收益为主需求的机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级说明：本报告采用相对评级体系，投资者应结合自身情况独立判断。

免责条款

• 本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性。
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总结

2017年开年首周，利率市场整体呈现恢复性反弹，国债收益率止跌回升，但反弹幅度有限。宏观经济保持稳中趋升，PPI持续走高，CPI短期高位运行，但不具备持续上行趋势。资金面在跨年后有所改善，但春节前仍需警惕流动性波动。央行货币政策趋向稳健中性，去杠杆和防风险成为政策重点。债市虽受短期因素扰动，但中长期来看，收益率下行趋势未变，市场有望迎来恢复性反弹。