20211028-西部证券-海泰新光-688677.SH-2021年三季报点评_业绩增长符合预期_整机销售在即_3页_249kb
报告摘要
海泰新光2021年三季报总结
核心内容
海泰新光（688677.SH）在2021年第三季度实现了业绩增长，符合市场预期。公司2021年前三季度营业收入为2.18亿元，同比增长9.65%，归母净利润为0.92亿元，同比增长21.62%。其中，2021年第三季度营收0.82亿元，同比增长29.50%，归母净利润0.33亿元，同比增长30.24%。
主要观点
- 业绩表现稳健：公司整体业绩表现良好，尤其是第三季度净利润增长显著，主要得益于终端需求提升及非经常性损益项目（如政府补助和理财产品收益）的增加。
- 毛利率与净利率提升：2021年前三季度公司毛利率为64.82%，净利率为41.80%，分别同比提升0.03pct和3.93pct，显示公司盈利能力增强。
- 费用率上升：管理费用率（含研发费用）同比提高2.68pct，销售费用率同比提升2.30pct，主要由于销售渠道建设等市场活动增加。
- 整机销售即将启动：公司1080P内窥镜摄像系统已于9月16日获批，整机产品即将推出，有望在2022年带来新的业务增长点。同时，公司正在积极研发4K超高清图像技术，预计年底完成注册，主要面向三甲医院市场。
- 市场拓展初见成效：2021年公司已在山东区域开始建设整机系统营销网络，并与多家医院建立临床合作，推动外科手术影像应用的覆盖。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营收（百万元） | 增长率 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 253 | 26.0% | 72 | 31.9% | 0.83 |
| 2020 | 275 | 8.8% | 96 | 34.0% | 1.11 |
| 2021E | 336 | 21.9% | 122 | 26.2% | 1.40 |
| 2022E | 468 | 39.5% | 180 | 48.3% | 2.07 |
| 2023E | 640 | 36.7% | 244 | 35.2% | 2.80 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 118.9 | 88.7 | 70.3 | 47.4 | 35.1 |
| P/B | 29.1 | 20.3 | 7.3 | 6.6 | 5.7 |
| P/S | 33.8 | 31.1 | 25.5 | 18.3 | 13.4 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 32.4% | 36.0% | 16.4% | 14.6% | 17.4% |
| 毛利率 | 58.4% | 63.7% | 63.7% | 67.2% | 68.8% |
| 营业利润率 | 32.7% | 40.3% | 42.5% | 45.1% | 44.6% |
| 销售净利率 | 28.7% | 34.9% | 36.1% | 38.4% | 37.9% |
| 资产负债率 | 31.8% | 23.4% | 6.3% | 6.7% | 7.3% |
| 流动比 | 1.63 | 16.47 | 16.47 | 14.03 | 12.23 |
| 速动比 | 1.06 | 1.89 | 15.51 | 13.08 | 11.28 |
投资评级
- 公司评级：买入
- 股票代码：688677
- 当前价格：98.29元
- 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数20%以上。
风险提示
- 疫情发展不确定性风险
- 医疗器械注册证获批不成功风险
未来展望
海泰新光作为国产内窥镜器械领军企业，预计未来三年将保持稳健增长。随着整机产品陆续推出，公司有望在2022年实现业务增量，逐步打破国内内窥镜行业被外资垄断的局面。同时，公司持续加大研发投入，提升产品技术含量，增强市场竞争力。
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