20230418-东吴证券-信邦制药-002390.SZ-2022年报点评_疫情导致业绩短期承压_疫后逐步修复_中药饮片实现快速增长_3页_456kb

证券研究报告·公司点评报告·中药Ⅱ东吴证券研究所
信邦制药（002390）2022年报点评：疫情导致业绩短期承压，疫后逐步修复，中药饮片实现快速增长

摘要：
2022年，受疫情影响医院经营，导致信邦制药收入利润下滑。公司实现营业收入6350亿元（-18%），归母净利润224亿元（-1773%），扣非归母净利润-2262%，业绩低于预期。主要原因为疫情影响医院业务和股权激励终止导致股份支付费用增加8.08亿元。若剔除股份支付费用影响，公司实现净利润305亿元（+1172%）。

行业分析：

1. 医院板块收入下滑，毛利率高企：2022年医疗服务收入1861亿元（-10%），同比增长仅-10%，毛利率96%，剔除股份支付后更高。肿瘤医院和综合医院收入分别为917亿元和944亿元。疫后随着公司推进“全国一体化”管理，营收与盈利有望同步提升。
2. 中医药制造板块增长显著：医药制造收入79亿元，同比+12%。中药饮片收入416亿元，同比+36%，产能增至6000吨/年。中成药“关节克痹丸”收入同比增长36%。
3. 医药流通板块稳定，客户覆盖率提升：营收528亿元，同比增长基本持平，毛利率1185%。公司覆盖医院客户率达95%，基层医院45%，零售市场95%。

盈利预测与投资评级：
考虑疫情恢复节奏，下调盈利预测。公司2023-2025年归母净利润预测为305/387/489亿元，对应PE分别为33/26/21倍。维持“买入”评级。

风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险；医疗事故风险。