20220826-东吴证券-信邦制药-002390.SZ-2022年半年报点评_肿瘤医院利润率单季度环比提升_中药饮片实现高速增长_3页_446kb

信邦制药（002390）2022年半年报总结

核心内容概述

信邦制药（002390）在2022年上半年实现了营业收入31.44亿元，同比增长1.46%。然而，归母净利润为1.31亿元，同比下降13.84%，主要受到Q2疫情影响，业绩增长低于预期。剔除股票期权费用摊销影响后，归母净利润为1.55亿元，同比增长1.61%。公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.18亿元、4.37亿元、5.78亿元，当前市值对应PE分别为32X、24X、18X。

主要观点

1. 医疗服务板块：收入受疫情影响，利润率提升

• 营业收入：2022年H1医疗服务收入为9.78亿元，同比下降3.28%。
• 收入构成：肿瘤专科医院收入4.87亿元（占总收入49.8%），综合医院收入4.90亿元。
• 影响因素：Q2业绩下滑主要由于疫情防控导致患者就医不便，入院数、手术量、放疗量下降。
• 积极变化：Q2门诊量增长至79.39万人次，同比增长49.79%。毛利率提升至13.43%，同比增加1.45个百分点，主要受益于医生资源整合及人力成本下降。
• 前景展望：随着疫情稳定及应对措施多样化，医疗服务板块有望恢复较快增长。

2. 医药制造板块：快速增长，中药饮片表现突出

• 营业收入：医药制造收入为3.55亿元，同比增长18.55%。
• 收入构成：中成药收入1.85亿元（同比下降5.65%），占比52.2%（下降13.39pct）；中药饮片收入1.70亿元（同比增长93.08%），占比47.8%（上升18.45pct）。
• 项目进展：中药饮片改扩建项目进度已达85%，并于2022年7月正式投入运营。
• 发展前景：公司加快道地药材基地建设，加大产品开发力度，医药制造板块有望持续贡献稳健利润增长。

3. 医药流通板块：表现稳健，毛利率略有下滑

• 营业收入：医药流通收入为26.01亿元，同比增长0.66%。
• 收入构成：药品收入21.67亿元，器械收入4.34亿元。
• 影响因素：收入增长主要得益于配送品规、区域的扩大及精细化管理。
• 毛利率变化：毛利率为11.27%，同比下降1.87个百分点，反映出行业整体趋势。
• 发展前景：依托集团医院体系，提升对上游议价能力，终端售后服务附加价值提升，板块有望稳定增长。

关键信息

财务预测

财务指标

现金流量

风险提示

• 医院盈利能力提升不及预期
• 医药行业政策变化风险
• 医疗事故风险

总结

信邦制药在2022年上半年受疫情影响，医疗服务板块收入有所下滑，但利润率提升。医药制造板块因中药饮片销售增长而表现强劲，预计未来将持续增长。医药流通板块保持稳健，但毛利率略有下滑。公司维持“买入”评级，未来盈利预测乐观，PE逐步下降，显示出良好的成长性与估值吸引力。