食品饮料行业动态报告：白酒行业加速升级，分化有望加剧-20180318-东北证券-13页-1mb

白酒行业加速升级，分化有望加剧

核心内容

2017年白酒行业整体呈现加速复苏态势，产量、销售收入及利润总额均实现增长，其中利润总额增速显著高于销售收入，反映产品结构升级趋势明显。2018年白酒行业预计将继续受益于经济增长，行业分化将加剧，名优白酒间的竞争更加激烈。次高端白酒品牌因品牌壁垒较强，难以被地产酒抢占市场，因此具备更大的增长弹性，建议关注品牌力强、确定性高的次高端白酒。

主要观点

• 行业复苏与结构升级：白酒行业2017年实现总产量1198.06万千升，同比增长6.86%；销售收入5654.42亿元，同比增长14.42%；利润总额1028.48亿元，同比增长35.79%。行业由粗放式扩容转向结构性牛市。
• 名优白酒优势明显：高端与次高端白酒增长最快，区域龙头次之，三线白酒增长乏力甚至下滑。名优白酒通过挤压小酒厂市场份额实现增长。
• 次高端白酒增长潜力：次高端白酒品牌在2018年有望获得更大的增长空间，但市场容量有限，部分品牌可能在竞争中被淘汰。
• 公司表现：贵州茅台、五粮液、今世缘、伊利股份、安琪酵母等公司表现突出，均被给予“买入”评级。其中，安琪酵母因经营稳健、盈利能力提升，获得较高的估值溢价。

关键信息

市场回顾

• 本周上证综指下跌1.13%，沪深300下跌1.28%，食品饮料板块微涨0.15%。
• 食品饮料子板块中，白酒上涨0.62%，啤酒上涨1.85%，其它酒类、软饮料、葡萄酒、黄酒、肉制品、调味发酵品、乳品、食品综合等均下跌。
• 个股方面，涨幅前五为国投中鲁、海欣食品、盐津铺子、*ST中基、双塔食品；跌幅前五为庄园牧场、海南椰岛、中炬高新、香飘飘、宏辉果蔬。

数据跟踪

• 白酒价格：除五粮液、剑南春、水井坊外，白酒龙头终端价变化不大。飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊在一号店与京东商城的价格波动较小。
• 奶价：2018年3月7日，生鲜乳主产区平均价为3.45元/千克，同比下降2.30%。
• 猪价：截至2018年3月9日，生猪价格同比下降29.29%，仔猪价格同比下降43.88%，猪肉价格同比下降18.07%。

行业要闻

• 五粮液：新董事长上任后，公司实施全方位改革，控量挺价，渠道利润提升至10-15%。预计2018年投放量增加至2万吨，2020年达3万吨。
• 茅台：自2012年9月以来首次提价，平均提价18%，进一步提升公司业绩。
• 洋河股份：梦之蓝系列表现强劲，2017年增长约60%，带动毛利率提升。
• 安琪酵母：经营稳健，业绩增长显著，预计2018年收入增速17%，利润增速30%。

重点公司财务数据

风险提示

• 食品安全风险
• 宏观经济增速放缓

估值与市场表现

• 截至本周，食品饮料行业市盈率为35.47X。
• 各子行业市盈率差异较大，其中啤酒市盈率56.98X，其他酒类市盈率59.47X，软饮料市盈率29.92X，葡萄酒市盈率42.35X，黄酒市盈率45.32X，乳品市盈率31.16X。

大事提醒

• 国投中鲁：3月19日复牌
• 克明面业：3月20日召开股东大会
• 汤臣倍健：3月20日召开股东大会