20211007-东北证券-有色金属_2021年度稀土总量控制指标点评_稀土指标总量有序增长_增量集中于北方稀土_9页_512kb

有色金属行业动态报告总结

核心内容

2021年度稀土开采与冶炼分离总量控制指标分别为168,000吨和162,000吨，同比均增长20%。此次指标上调幅度相对克制，且增量主要集中于轻稀土，反映出国家对稀土资源的调控政策依然严格，旨在保障其战略价值。

主要观点

1. 指标释放节奏平稳，增量集中于轻稀土

• 指标上调幅度保持克制：2021年稀土指标同比增幅为20%，虽高于近年来平均水平，但仍相对温和，显示出国家对稀土供给的控制力度。
• 分批次释放指标：第二批指标同比增速为13.5%和13.3%，明显低于第一批的27.3%和27.6%，全年指标增速趋于平稳。
• 轻稀土增量显著：岩矿型（轻稀土）开采指标同比增长23.2%，而离子型（中重稀土）则保持稳定，增量主要集中在轻稀土，符合近年来“轻稀土稳步增长、中重稀土严控”的趋势。

2. 北方稀土指标占比提升，受益最为显著

• 北方稀土指标大幅增长：2021年北方稀土指标同比增加36.4%，远高于南方稀土的2.9%，且其他四大集团指标均未增长。
• 指标占比接近60%：北方稀土指标占比提升至接近60%，远高于2017-2020年的平均55%，其在行业中的战略地位进一步凸显。
• 预期受益明显：北方稀土将同时受益于行业供需趋紧带来的价格上涨和指标占比提升带来的产量扩张，是当前稀土行业的主要受益者。

3. 稀土板块估值体系重构机遇

• 产业变革推动估值重构：稀土板块正经历从主题投资到产业变革的转变，其估值体系有望重构，类似锂、钴在历史上需求增长时的表现。
• 供给端更具优势：由于政策严控和行业集中度较高，稀土的供给弹性较锂、钴更小，未来穿越周期的能力可能更强。
• 行业景气度持续提升：预计未来三年稀土供需将呈现供不应求格局，行业景气度有望持续提升。
• 短期价格有望上涨：Q4旺季来临，钕铁硼企业库存消耗后补货需求增加，供需趋紧下价格涨幅确定性较高。

关键信息

• 指标总量：2021年稀土开采指标168,000吨，冶炼分离指标162,000吨，同比均增长20%。
• 指标类型：岩矿型（轻稀土）指标增长23.2%，离子型（中重稀土）指标持平。
• 集团表现：
  • 北方稀土：指标增长36.4%，占比接近60%
  • 南方稀土：指标增长2.9%
  • 其他集团：指标增长为0%
• 行业数据：
  • 成分股数量：140只
  • 总市值：12,817亿元
  • 流通市值：10,459亿元
  • 市盈率：49.01倍
  • 市净率：3.45倍
  • 成分股总营收：4,127亿元
  • 成分股总净利润：213亿元
  • 资产负债率：183.79%

相关标的

• 北方稀土
• 五矿稀土
• 包钢股份
• 盛和资源
• 厦门钨业

风险提示

• 下游需求不及预期：若新能源汽车、风电、变频空调等下游需求增长不及预期，可能导致价格下跌。
• 政策变化风险：稀土行业受政策影响较大，若政策出现重大调整，可能影响行业供需格局。
• 供给超预期风险：若国家指标大幅上调或海外矿山投产超预期，可能导致供给增加，影响价格。

投资建议

• 行业评级：优于大势
• 投资逻辑：稀土板块在新能源产业快速发展的背景下，具备长期增长潜力，估值体系或迎重构，行业景气度有望持续提升。

总结

2021年稀土指标总量适度增长，增量主要集中在轻稀土，北方稀土受益最为显著。随着新能源行业的快速发展，稀土作为关键战略资源，其供需格局和估值体系正迎来重构机遇，未来三年行业景气度有望持续提升。短期内，Q4供需趋紧，价格有望上涨。投资者应关注具有全球定价权的核心资产，把握稀土板块的历史性机遇。