核心内容
匯付天下是一家中国领先的独立第三方支付服务提供商，致力于提供支付和金融科技服务。公司通过广泛的销售渠道和合作伙伴网络，建立了庞大的客户基础，尤其在覆盖全国的小微商户领域表现突出。截至2017年底，匯付天下拥有超过580万小微商户客户、1500家互联网金融提供商及4000家垂直行业公司。公司曾获“全球成长型公司”称号，并在多个行业协会中担任重要职务。
主要观点
- 行业地位：在2017年处理支付交易量方面，匯付天下在中国所有第三方支付服务提供商中排名第七，市场份额为2.0%。
- 业务领域：公司主要业务包括支付服务及金融科技服务，其中支付服务占收入的86.2%至94.0%。
- 增长潜力：移动POS及移动支付市场预计在2017年至2021年间以39.8%的年复合增长率增长，至2021年达人民币115.6万亿元。
- 集资用途：本次集资所得款项将用于技术系统增强、选择性收购、直销渠道扩展、人才招募、偿还银行借款及运营资本补充。
- 估值与建议：公司估值基于市账率（3.69至4.05倍）及盈利预测，尽管行业增长潜力大，但市场份额较小，因此建议采取投机性认购策略。
关键信息
预期时间表
| 项目 |
日期 |
| 登记截止日期 |
2018年6月6日中午 |
| 定價日期 |
2018年6月7日 |
| 抽籤結果公佈日期 |
2018年6月14日 |
| 支票退回日期 |
2018年6月14日 |
| 股份上市日期 |
2018年6月15日 |
基本资料
| 项目 |
内容 |
| 行业 |
第三方支付服务 |
| 保荐人 |
中信里昂、J.P.Morgan |
| 核数师 |
EY |
| 主要股东 |
周晖（60%） |
| 购买单位 |
400 |
| 招股价（低） |
HK$6.50 |
| 招股价（高） |
HK$8.50 |
| 公開發售股份數目 |
22.53百万 |
| 配售股份數目 |
202.74百万 |
| 总股数 |
1026百万 |
| 总市值（按招股上限价计算） |
CNY 8723百万 |
盈利预测及估值
| 项目 |
招股价（港元） |
所得款项（百万人民币） |
每股有形资产净值（港元） |
市帳率（倍） |
2017年盈利（百万人民币） |
| 低 |
6.50 |
1118 |
1.76 |
3.69 |
138 |
| 高 |
8.50 |
1474 |
2.10 |
4.05 |
- |
| 2017年市盈率（倍） |
- |
- |
- |
- |
39.27（低） / 51.36（高） |
财务报表（截至12月31日止年度）
| 项目 |
2015年（百万人民币） |
2016年（百万人民币） |
2017年（百万人民币） |
| 总收入 |
556 |
1095 |
1726 |
| 毛利 |
258 |
464 |
567 |
| 税前盈利 |
4 |
140 |
155 |
| 股东利润 |
8 |
119 |
133 |
| 项目 |
2015年（百万港元） |
2016年（百万港元） |
2017年（百万港元） |
| 流动资产 |
3879 |
5799 |
7235 |
| 非流动资产 |
347 |
604 |
889 |
| 总资产 |
4226 |
6403 |
8124 |
| 流动负债 |
3818 |
5856 |
7383 |
| 非流动负债 |
2 |
8 |
35 |
| 总负债 |
3820 |
5864 |
7418 |
| 总权益 |
406 |
539 |
706 |
回拨机制
| 超額認購（倍） |
公開認購 |
配售 |
| 0至小於15 |
20% |
80% |
| 15至小於50 |
30% |
70% |
| 50至小於100 |
40% |
60% |
| 大於100 |
50% |
50% |
集资用途（以每股中位数7.50港元计算，集资总额约1592.5百万港元）
| 用途 |
占比 |
金额（百万港元） |
| 增强技术系统及研发能力 |
30% |
477.8 |
| 选择性收购或战略投资 |
20% |
318.5 |
| 投资直销渠道及特定行业客户 |
10% |
159.2 |
| 招募及培养人才 |
10% |
159.2 |
| 偿还银行借款 |
20% |
318.5 |
| 运营资本及一般用途 |
10% |
159.2 |
风险因素
- 行业转型风险：若行业从移动POS服务快速转向移动支付服务，可能对经营业绩产生不利影响。
- 监管风险：需遵守多项监管规定，若未能遵守或规定变动，可能影响业务运营及财务表现。
- 合作伙伴关系风险：依赖ISO及其他渠道合作伙伴，若关系受损或管理不当，可能影响业务及声誉。
- 第三方依赖风险：依赖中国银联、商业银行及IT基础设施提供商，若服务中断或条款不利，将影响业务。
- 客户备付金监管风险：若中国人民银行对备付金集中存管政策变化，可能影响利息收入及客户体验。
- 欺诈风险：欺诈和虚假交易可能对风险管理能力造成挑战，影响财务状况。
- 拒付赔偿风险：若商户或ISO拒绝赔偿拒付事件，公司可能承担相应责任。
估值分析
- 移动POS及移动支付交易量预计以39.4%的年复合增长率增长，至2021年达人民币368.8万亿元。
- 2017年按支付交易量计，中国第三方支付市场前三为支付宝（34.7%）、财付通（25.1%）、银联商务（19.4%），而匯付天下市场份额仅为2.0%。
- 在移动支付细分市场中，匯付天下排名第四，市场份额为2.5%。因此，尽管行业增长潜力大，但公司市场份额较小，竞争优势不明显。
重要提示
- CSC Securities (HK) Ltd及其关联公司可能在相关公司中寻求财务利益。
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- 潜在投资者应在认购前阅读完整招股说明书。
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