20180601-东亚证券-汇付天下-01806.HK-新股评论_汇付天下有限公司_4页_395kb

报告摘要

【新股研究总结：匯付天下有限公司 (01806)】

核心内容

匯付天下有限公司（股票代码：01806）于2018年6月15日在香港交易所上市。此次全球发售共发行225,263,600股新股，占扩大后股本的18.00%，其中香港公开发售22,526,400股（占10%），国际发售202,737,200股（占90%）。超額配股權为33,789,200股。每股发售价为6.50港元至8.50港元，预计市值在81.5亿港元至106.37亿港元之间。此次全球发售净所得款项约为15.925亿港元，主要用于技术系统升级、收购或战略投资、直销渠道拓展、人才招聘及偿还银行借款。

主要观点

市场地位与业务模式

汇付天下是中国领先的独立第三方支付服务提供商，2017年支付交易量排名第七，市佔率2.0%。
公司专注于为小微商户及特定垂直行业客户提供支付解决方案，与支付宝及财付通（主要面向个人消费者）形成差异化竞争。
由于支付宝和财付通未提供定制化支付服务，汇付天下在该领域具有独特优势。

上市背景与投资者机会

香港股市缺乏纯第三方支付公司，汇付天下的上市为投资者提供了参与中国第三方支付行业的机会。
由于其业务模式的差异化，公司在支付解决方案市场具有增长潜力。

关键信息

股东架构

ChinaPnR Management Ltd：持股11.36%，由公司主席兼CEO周曬（60%）、总裁穆海洁（20%）及附属公司董事刘钢（20%）共同持有。
首次公开募股前投资者：持股70.64%，主要由创业投资及私募基金组成。
公众股东：持股18.00%。

财务表现（人民币百万元）

项目	2015年	2016年	2017年
收入	555.7	1,094.8	1,726.3
毛利	258.2	464.1	567.0
股东应佔利润	-7.6	118.7	132.8
毛利率	46.5%	42.4%	32.8%
纯利率	-1.4%	10.8%	7.7%

收入结构分析

服务类型	2015年（人民币百万元）	占比	2016年（人民币百万元）	占比	2017年（人民币百万元）	占比
支付服务	478.8	86.2%	1,012.0	92.4%	1,622.8	94.0%
- 移动POS服务	72.9	13.1%	704.9	64.4%	1,208.2	70.0%
- 互联网支付服务	233.0	41.9%	187.6	17.1%	240.2	13.9%
- 移动支付服务	37.7	6.8%	70.9	6.5%	92.1	5.3%
- POS服务	135.2	24.3%	47.7	4.4%	68.3	4.0%
- 跨境支付服务	-	0.0%	0.9	0.1%	14.0	0.8%
金融科技服务	74.7	13.4%	69.6	6.4%	99.9	5.8%
其他	2.1	0.4%	13.1	1.2%	3.5	0.2%
总计	555.6	100%	1,094.7	100%	1,726.2	100%