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掘金疫后复苏，共迎23年医药牛市总结

核心内容

本文主要分析了疫情三年对医药行业的影响，包括疫情防控政策、医疗保健支出、医保基金收支、医疗诊疗活动变化、医院端与零售端药品市场表现等，并提出了后疫情时代的投资策略与核心标的。

主要观点

疫情三年变化

1. 疫情防控政策

   • 新冠从甲类管理回归乙类管理，标志着疫情防控进入常态化阶段。
   • 医疗机构对甲类传染病采取强制管理措施，乙类和丙类则为严格与监测管理。

2. 个人及财政支出

   • 医疗保健支出增速高于人均消费支出，预计未来占比将持续上升。
   • 卫生健康支出相对刚性，受财政收入影响较小，但受疫情相关因素波动。

3. 医保基金收支

   • 疫情对医保基金收入影响有限，但支出端受到较大影响，主要由于疫苗接种和疫情防控。
   • 随着疫情管控放开，医保支出增速预计将加速修复。

4. 医疗诊疗活动

   • 疫情对诊疗活动造成持续影响，2021年儿科、妇产科、传染科等科室就诊人次下降明显。
   • 手术需求相对刚性，2021年多数领域已恢复至正常水平。

5. 医院端药品市场

   • 2021年医院药品市场与2019年持平，2022H1有所下滑，Q3开始恢复。
   • 抗肿瘤、消化道及代谢类药物受影响较小，而抗感染、呼吸系统等药物受疫情影响较大。

6. 零售端药品市场

   • 零售端药品销售额未出现下滑，但增速放缓。
   • 四类药（感冒、发烧、止咳、消炎）受疫情影响严重，但随着疫情放开，需求逐步恢复。

关键信息

医疗服务行业复苏

• 疫情对医疗服务行业造成短期冲击，尤其是眼科、妇产科等科室。
• 随着疫情管控放开，医疗服务行业有望迎来复苏，普瑞眼科、爱尔眼科、锦欣生殖等公司或受益。

药品市场复苏

• 医院端药品市场在2022Q3开始恢复，预计2023年将全面复苏。
• 零售端药品市场同样迎来修复，一心堂、健之佳等药店有望受益。

医疗器械行业

• 穿刺器械、IVD耗材、康复器械、骨科器械等领域表现良好，康德莱、普门科技、拱东医疗等公司具备增长潜力。

投资策略

• 服务端复苏：看好眼科、妇产、医美等领域的连锁医疗服务机构。
• 产品端复苏：关注医疗器械、处方药、疫苗、血制品等产品端企业。
• 估值与增长：疫情后行业估值有望修复，具备性价比的企业如一心堂、普瑞眼科等值得关注。

标的推荐

普瑞眼科

• 核心看点：眼科医疗服务属于高成长赛道，短期受疫情影响较大，长期成长空间广阔。
• 核心逻辑：公司门店布局广泛，新设医院逐步开业，预计疫情后将受益于行业复苏。
• 投资建议：22-24年收入分别为17.1/20.2/23.2亿，归母净利分别为10/11.3/13亿，对应当前估值具有吸引力。

一心堂

• 核心看点：疫情利空出尽，业绩已迎来拐点，全年冲刺10亿股权激励目标。
• 核心逻辑：疫情后门店客流恢复，公司估值处于行业低位，具备修复空间。
• 投资建议：22-24年收入分别为171/202/232亿，归母净利分别为10/11.3/13亿，对应当前估值有提升空间。

康德莱

• 核心看点：深耕穿刺器械30余年，具备产业链一体化优势。
• 核心逻辑：海外OEM/ODM业务增长稳健，国内新产品持续放量。
• 投资建议：22-24年收入分别为34.5/39.7/46.2亿，归母净利分别为3.5/4.2/5.1亿。

普门科技

• 核心看点：IVD业务快速增长，医美业务前景可期。
• 核心逻辑：电化学发光产品打破国外垄断，冷拉提技术具备市场竞争力。
• 投资建议：22-24年收入分别为10/13.8/18亿，归母净利分别为2.5/3.4/4.5亿。

拱东医疗

• 核心看点：IVD定制业务快速增长，药包材与科研耗材放量在即。
• 核心逻辑：公司深耕一次性医用耗材领域，产品线丰富，具备较强市场拓展能力。
• 投资建议：22-24年收入分别为10/13.8/18亿，归母净利分别为2.5/3.4/4.5亿。

风险提示

• 医保或集采降价风险
• 销售不及预期风险
• 行业政策风险
• 海外市场拓展不及预期
• 新产品市场拓展不及预期
• 行业竞争加剧

总结

疫情对医药行业造成短期冲击，但长期来看，医疗保健需求持续增长，政策逐步转向支持医疗发展，行业有望迎来复苏。后疫情时代，医药行业或迎戴维斯双击，重点关注医疗服务、处方药、医疗器械及医美等领域的优质标的。