20221218-国盛证券-医药生物行业周报_近期仍以体感场景切换为主；2023年医药策略核心要点有啥__27页_2mb

医药生物行业2023年策略总结

核心内容概述

2023年医药生物行业策略以“抗疫复苏交替演绎，再平衡逐步加配拐点复苏类资产”为核心，强调在中短期关注疫情相关场景切换，中长期则逐步转向复苏类及产业逻辑独立类资产。整体行业在2022年呈现“W”形走势，10月后反弹明显，但受政策与市场情绪影响，行业估值与热度存在较大波动。

主要观点

• 医药行业走势：2022年12月12日至16日，申万医药指数微涨0.36%，跑赢沪深300与创业板指数，行业热度有所回升。
• 行业逻辑：当前医药板块主要由“政策预期修复”与“疫情场景演绎”驱动，后续将逐步向“复苏类资产”过渡。
• 投资策略：短期聚焦抗疫工具包，包括新冠特效药、医药电商、中药材、药店、OTC类药物及ICU设备；中长期则逐步加配具有复苏逻辑与独立产业逻辑的公司。
• 政策环境：医药价格政策逐步优化，不确定因素已有所解除，政策对行业的影响趋于缓和。
• 市场情绪：投资者情绪受“体感场景”驱动，如退烧药、中药抗疫、抗原检测等，导致板块内部分化明显。

关键信息

抗疫场景与工具包

• 新冠特效药：君实生物、众生药业、广生堂、前沿生物等。
• 医药电商&在线诊疗：京东健康、阿里健康、平安好医生。
• 上游中药材：振东制药、珍宝岛。
• 药店：大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等。
• 抗疫居家常备OTC类：康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团等。
• ICU设备：迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。

非新冠复苏类资产

• 院内刚需恢复：国际医学、南新制药、维力医疗、乐普医疗、恩华药业。
• 其他复苏逻辑：康华生物、智飞生物、东诚药业、普瑞眼科、华东医药。
• 医药科技股：兴齐眼药、凯因科技、百克生物、泽璟制药。
• 非新冠中药：太极集团、康恩贝、达仁堂、悦康药业、济川药业。
• 其他独立逻辑：康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、健友股份、凯莱英、迈瑞医疗。

长期跟踪公司

• 丽珠集团、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、海思科、中国生物制药、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、司太立、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺维赞、方盛制药、特一药业。

本周重点事件回顾

1. 依托县域医共体提升农村地区新冠肺炎医疗保障能力工作方案：加强县级医院重症和传染病医疗资源建设，提升农村地区医疗服务能力，关注医疗设备企业与医药行业。
2. 做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知：有条件放开互联网诊疗首诊，推动互联网医疗发展，建议关注相关公司。
3. 新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案：科学防控疫情，建议关注新冠疫苗产品相关公司。
4. 《药品标准管理办法（征求意见稿）》：规范药品标准管理，提升药品安全性与质量可控性，推动医药行业进一步规范。

2023年医药策略核心要点

1. 回顾2022年走势：医药板块呈现“W”形走势，10月后反弹明显，但整体仍受政策与市场情绪影响。
2. 海外药品市场与医疗服务：处方药使用逐步恢复至2020年初水平，医疗服务市场情绪乐观，但局部波动与业绩相关。
3. 医药政策周期：政策对医药行业的影响逐步弱化，支付端政策已进入理性阶段。
4. 展望2022Q4-2023Q1：抗疫线聚焦“业绩强兑现”与“场景超预期”，推荐关注在线诊疗、品牌轻症口服药、新冠小分子药物、新冠疫苗、抗原检测、ICU器械、药店等。
5. 展望2023全年：回归价值投资，寻找确定性，重视恢复类资产拐点，其他以“低含冠量”与个股挖掘为主。

风险提示

• 负向政策持续超预期
• 行业增速不及预期
• 假设或测算可能存在误差

图表目录（简要说明）

• 图表1：医药生物、沪深300、创业板指走势（2022.1.1-2022.12.6）
• 图表2：2022年医药各子领域涨跌幅
• 图表3：A股医药板块涨幅前30标的
• 图表4：2021年美国各疾病领域用药及同比增长
• 图表5：疫情期间美国医疗处方量月度数据
• 图表6：英国住院量、门诊量恢复程度
• 图表7：美国连锁医疗机构单季度收入及恢复情况
• 图表8：美国连锁医疗机构HCA、Tenet、CYH营业收入恢复情况
• 图表9：影响医药情绪变量因素模型
• 图表10：2000年至今政策周期回顾
• 图表11：抗疫工具包思维导图
• 图表12：本周申万医药 VS 沪深300 VS 创业板指数对比
• 图表13：2022年以来申万医药指数走势对比
• 图表14：申万医药指数与其他行业涨跌幅对比（周对比）
• 图表15：申万医药指数与其他行业涨跌幅对比（2022年初至今）
• 图表16：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化
• 图表17：申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化
• 图表18：医药行业估值溢价率（相较A股剔除银行）
• 图表19：2013年以来申万医药行业成交额走势
• 图表20：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表21：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表22：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况

总结

医药生物行业在2023年将继续以疫情相关场景为主，中短期重点配置抗疫工具包，中长期则逐步转向复苏类资产与独立产业逻辑公司。政策与市场情绪是当前影响行业走势的核心因素，随着政策预期逐步修复，行业将进入新的发展阶段。投资者应关注疫情后的复苏趋势，同时挖掘具有长期价值的医药细分领域。