20221218-首创证券-美妆周报_透明质酸迎疫后修复_监管利好龙头企业_15页_1mb

美妆行业周报总结

核心内容

本报告分析了2022年12月18日发布的《美妆周报：透明质酸迎疫后修复，监管利好龙头企业》，重点围绕透明质酸市场、行业格局、消费趋势、监管政策、市场表现及公司动态等方面展开。

主要观点

市场规模与趋势

• 透明质酸行业持续增长，2021年原料销量达28.8吨，2017-2021年复合增速为15.1%，预计2021-2026年保持12.3%的复合增速。
• 疫情后，医美市场呈现高修复弹性，玻尿酸、光子嫩肤等非手术项目需求上升。
• 2022年上半年非手术项目占比提升至61%，透明质酸在非手术项目中的比重预计达30%。
• 抗衰成为玻尿酸消费的新主线，2021-2022年抗衰项目占比由23%提升至40%。
• 新一线城市如杭州成为市场增长迅猛区域，医美机构数量位列全国第四。

行业格局

• 上游：华熙生物占据全球44%的透明质酸原料市场份额，技术壁垒深厚，行业集中度高。
• 中游：竞争加剧，CR4从2017年的72.60%下降至2020年的62.30%，爱美客与华熙生物增速较快。
• 下游：医美相关企业达4.98万家，其中民营机构占82%，销售费用占比高。

监管与研发

• 医美行业监管政策不断升级，2022年11月前已出台5项政策，加强行业规范。
• 研发能力成为企业核心竞争力，华熙生物、爱美客、华东医药、昊海生科等公司加大研发投入，技术壁垒构筑护城河。

关键信息

市场表现

• 上周美容护理指数上涨0.51%，跑赢沪深300指数1.61个百分点。
• 主要上市公司中，拉芳家化、青岛金王、水羊股份、上海家化、奥园美谷表现靠前。
• 珀莱雅在12月备案数量领先，贝泰妮、上海家化、华熙生物等紧随其后。

行业动态

• 国货美妆品牌花西子在杭州开设首家全球旗舰店，主打艺术馆式体验。
• 国家统计局数据显示，2022年1-11月化妆品零售总额达3652亿元，同比微降3.1%。
• 美丽田园即将在港交所上市，但门店扩张有所放缓。
• 华熙生物“注射用交联透明质酸钠凝胶”获NMPA批准上市，公司已拥有7款相关产品。

业绩与估值

• 重点公司盈利预测与估值数据如下：
  • 华熙生物：2022年EPS为2.11元，2023年预计EPS为2.79元，2024年预计EPS为3.51元，PE分别为61、46、37倍，评级为“买入”。
  • 珀莱雅：2022年EPS为2.58元，2023年预计EPS为3.24元，2024年预计EPS为4.06元，PE分别为63、51、40倍，评级为“买入”。
  • 上海家化：2022年EPS为0.80元，2023年预计EPS为1.20元，2024年预计EPS为1.50元，PE分别为38、26、21倍，评级为“增持”。
  • 鲁商发展：2022年EPS为0.50元，2023年预计EPS为0.60元，2024年预计EPS为0.80元，PE分别为21、17、13倍，评级为“增持”。
  • 爱美客：2022年EPS为6.70元，2023年预计EPS为9.53元，2024年预计EPS为13.42元，PE分别为78、55、39倍，评级为“买入”。

风险提示

• 消费市场持续低迷
• 新品推出不及预期
• 疫情反复影响线上线下销售
• 行业需求复苏低于预期
• 政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行压力加大
• 上市公司治理风险
• 重要股东大幅减持风险
• 大额商誉减值风险

投资建议

• 疫后修复背景下，医美消费有望迎来反弹，透明质酸作为核心产品，市场教育成熟，消费粘性强。
• 建议关注全球透明质酸供应商华熙生物及市场份额持续提升的爱美客。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间）、减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

分析师简介

• 于那，首创证券首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学，曾任职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等，曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名。

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