20170105-山西证券-医药行业深度研究报告：迎政策春风，血透行业步入千亿大蓝海_28页_1mb

血液透析行业深度研究报告总结

核心内容

血液透析作为终末期肾病（ESRD）的主要治疗手段，其市场潜力巨大，随着政策支持和医疗技术发展，行业将迎来爆发式增长。

主要观点

• 国内血透治疗率低：我国目前有超过300万ESRD患者，但接受透析治疗的不到20%，远低于发达国家70%-90%的水平。
• 政策推动行业发展：大病医保政策的实施显著提升了透析治疗的可及性，预计城乡居民大病医疗费用总体实际报销比例将超过70%，部分地区可达90%。
• 独立透析中心政策放开：2014年和2016年相关政策出台，允许独立血液透析中心设立，推动社会资本进入该领域。
• 血透市场规模巨大：国内血透市场规模预计将在未来达到千亿级别，其中透析服务占比最大，未来增长空间广阔。
• 血透产业链结构：主要包括透析机、透析器、透析粉液、透析药品及透析服务，其中透析器和透析粉液是耗材市场的重要组成部分。
• 重点公司推荐：宝莱特、常山药业、新华医疗、蓝帆医疗等A股公司涉及血透产业链，其中宝莱特布局最为完整。

关键信息

血透市场现状

• 患者数量：截至2015年，国内在透血透患者约38万人，预计未来达到150万人。
• 治疗率：目前治疗率不足20%，远低于发达国家水平，主要受限于费用高和透析中心数量少。
• 市场规模：2015年血透市场规模约300亿元，预计未来至少有5倍增长空间，达到千亿级别。
• 透析成本：单次血透费用约450-500元，年均费用约8-10万元。

血透产业链分析

透析机

• 市场需求：2011-2013年需求量分别为1.8万、2.1万和2.5万台，年均增长16.67%-19.05%。
• 市场格局：进口产品占据主导地位，国产产品市场份额较低。
• 国内企业：包括重庆山外山、广州暨华、威高日机装等，其中威高日机装为合资企业。

透析器

• 市场需求：2015年国内透析器市场规模约87亿元，预计2020年将超250亿元。
• 市场格局：外资占据近九成市场份额，国内企业主要依赖进口膜进行组装。
• 国内企业：威高、朗生、欧赛等具备一定竞争力，其中威高和欧赛为国内首批具备自主生产核心部件的企业。

透析粉液

• 市场规模：2012年约8.2亿元，预计2016年将达23.42亿元，年均复合增长率25%-30%。
• 市场格局：以国内厂商为主，山东威高为主要代表。

血液透析服务

• 市场前景：透析服务市场规模占全球透析市场约82%，未来将成最大增长点。
• 政策支持：鼓励独立透析中心建设，社会资本将加速进入。
• 典型企业：DaVita作为全球血透服务龙头，运营2251家透析中心，2015年营收137.81亿美元。

透析药品

• 主要类别：抗贫血药（如EPO）和抗凝药（如肝素）。
• 市场格局：国内EPO市场由沈阳三生主导，占约66%市场份额；低分子肝素钙和钠在市场中占据主导地位，常山药业和GSK合计占比超60%。

国内重点公司推荐

宝莱特

• 业务布局：涵盖透析设备、透析器、透析粉液、穿刺针及终端服务。
• 业绩表现：2016年前三季度营收增长63.16%，净利润增长96.93%，其中肾科医疗板块占比达61%。
• 发展策略：通过外延并购实现产业链全覆盖，是A股中血透产业链布局最完整的公司。

常山药业

• 主营产品：肝素钠原料药、低分子肝素钙注射液。
• 市场地位：国内肝素产业链龙头企业，产品占公司总收入的90.80%。
• 发展策略：设立子公司探索延伸业务，已在河北设立独立透析中心，未来有望向其他地区扩张。

新华医疗

• 业务布局：消毒灭菌设备、放射治疗设备、数字诊断设备。
• 发展策略：设立肾病专科医院和独立透析中心，布局血透市场。

蓝帆医疗

• 主营业务：PVC手套生产。
• 拓展方向：向医疗健康领域拓展，参股多家血透相关企业，探索医疗服务与产品结合的新型产业价值链。

风险提示

1. 政策进展低于预期：政策落地不及预期可能影响行业发展。
2. 产品降价风险：血透相关产品价格可能因市场竞争而下降。
3. 医保保障水平不足：医保对终末期肾病的保障水平若低于预期，将影响市场需求释放。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

总结

血液透析行业在国内具有巨大的发展潜力，政策支持、技术进步和医保覆盖率提升是主要驱动力。随着独立透析中心的放开，社会资本将加速进入，推动行业快速发展。重点推荐宝莱特等A股公司，其在血透产业链中布局较为全面，具备较强的竞争力。同时，行业面临政策和价格风险，需谨慎评估。