20220610-国盛证券-立高食品-300973.SZ-发行可转债募资扩产_成长动能强劲_3页_550kb
报告摘要
立高食品（300973.SZ）总结
核心内容
立高食品（300973.SZ）计划通过发行可转债募集资金不超过9.5亿元，其中7.1亿元用于总部基地建设项目，2.4亿元用于补充流动资金。预计2023年6月底完成债转股后，公司总股本将从1.69亿股增至1.80亿股，股本摊薄影响有限。此次募资旨在扩充产能，提升冷链配送效率，增强公司综合竞争力。
主要观点
- 产能扩张：公司重点发展冷冻烘焙业务，打造华南地区“大烘焙”食品特色产业园。预计项目达产后，冷冻烘焙食品和烘焙食品原料产能将分别新增13.7万吨和2.4万吨，2025年产能分别增长至28万吨和16万吨。
- 产品创新：公司将重点研发操作简便、品质新鲜和新口味的产品，如多拿滋、冷冻蛋糕、冷冻面包等，以丰富产品结构，拓宽市场。
- 冷链升级：项目将整合华南冷链资源，自建冷库及物流中心，预计冷冻仓库容量达2.2万吨，日均吞吐能力超2000吨。物流中心配备70辆高标准冷藏车，实现华南地区500公里内当日送达，全国范围内10天内送达。
- 市场需求回暖：随着疫情逐步恢复，公司产品动销持续改善，预计华东地区恢复较慢，而华南和西北地区增长显著。
- 成本控制：公司通过采用优质国产原料替代进口，调整产品结构等方式应对成本压力，若后续原材料价格边际好转，利润将有望恢复。
关键信息
募资计划
- 募资总额：不超过9.5亿元
- 用途：7.1亿元用于总部基地建设，2.4亿元用于补充流动资金
- 债转股影响：2023年6月底完成债转股后，总股本将增至1.80亿股
产能与增长
- 当前产能：2021年底，冷冻烘焙食品产能9.4万吨，烘焙食品原料产能7.9万吨
- 新增产能：项目达产后，冷冻烘焙食品产能增加至23.1万吨，烘焙食品原料产能增加至10.3万吨
- 2025年预期产能：冷冻烘焙食品28万吨，烘焙食品原料16万吨
财务预测
- 营业收入：预计2022-2024年分别为3,762亿元、4,707亿元、5,835亿元，增长率分别为33.6%、25.1%、24.0%
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为285亿元、417亿元、607亿元，增长率分别为0.6%、46.4%、45.4%
- EPS：预计2022-2024年分别为1.68元/股、2.46元/股、3.58元/股
- PE与PB：预计2022-2024年PE分别为48.9倍、33.4倍、23.0倍；PB分别为6.1倍、5.2倍、4.3倍
财务指标（2020A-2024E）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,810 | 2,817 | 3,762 | 4,707 | 5,835 |
| 归母净利润（百万元） | 232 | 283 | 285 | 417 | 607 |
| EPS（元/股） | 1.37 | 1.67 | 1.68 | 2.46 | 3.58 |
| P/E | 60.1 | 49.3 | 48.9 | 33.4 | 23.0 |
| P/B | 21.4 | 7.0 | 6.1 | 5.2 | 4.3 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 14.3 | 55.7 | 33.6 | 25.1 | 24.0 |
| 归母净利润增长率(%) | 27.9 | 22.0 | 0.6 | 46.4 | 45.4 |
| 毛利率(%) | 38.3 | 34.9 | 34.0 | 34.7 | 36.0 |
| 净利率(%) | 12.8 | 10.0 | 7.6 | 8.9 | 10.4 |
| ROE(%) | 35.6 | 14.3 | 12.5 | 15.6 | 18.7 |
| 资产负债率(%) | 33.1 | 21.6 | 21.0 | 20.4 | 19.2 |
| 流动比率 | 1.6 | 2.8 | 2.7 | 2.8 | 3.1 |
| 速动比率 | 1.0 | 2.1 | 2.1 | 2.0 | 2.4 |
| 总资产周转率 | 2.0 | 1.6 | 1.4 | 1.5 | 1.6 |
| 应收账款周转率 | 18.7 | 18.0 | 20.0 | 22.0 | 26.0 |
| EV/EBITDA | 42.4 | 34.3 | 31.3 | 21.3 | 14.4 |
风险提示
- 产能建设不及预期：项目未能按计划推进可能影响产能扩张
- 新品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期
- 原材料价格波动：原材料价格高位震荡可能对成本造成压力
- 行业竞争加剧：烘焙行业竞争可能加剧，影响市场份额
投资评级
- 当前评级：买入（维持）
- 评级标准：基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 休闲食品 |
| 6月9日收盘价（元） | 82.34 |
| 总市值（百万元） | 13,943.46 |
| 总股本（百万股） | 169.34 |
| 自由流通股（%） | 41.95 |
| 30日日均成交量（百万股） | 1.84 |
分析师信息
- 分析师：符蓉
- 执业证书编号：S0680519070001
- 邮箱：furong@gszq.com
- 研究助理：吴思颖
- 执业证书编号：S0680121120020
- 邮箱：wusiying@gszq.com
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