20250429-华鑫证券-立高食品-300973.SZ-公司事件点评报告_经营趋势向好_盈利能力释放_5页_296kb

立高食品（300973SZ）2025年4月28日发布2024年年报及2025年一季报，显示公司经营趋势向好，盈利能力显著释放。2024年总营收达3835亿元（同比增长10%），归母净利润268亿元（同比增长267%），扣非净利润254亿元（同比增长108%）。2025Q1营收1046亿元（增长14%），归母净利润088亿元（增长15%），扣非净利润086亿元（增长27%）。利润端表现优异，2024年/2025Q1净利率分别达到687%/820%。

公司通过锁单策略平滑成本波动，受渠道结构变化及大宗原料价格上涨影响，2024年毛利率同比提升0.1个百分点至31.47%，2025Q1则因成本优化略降至29.99%。销售费用率与管理费用率同步下降，分别为12.10%、10.10%及6.68%、5.41%，主要受益于规模效应和精准化费投。净利率增长显著，2024年同比提升5个百分点至68.7%，2025Q1小幅回落0.1个百分点至82.0%。

产品和渠道方面，冷冻烘焙受流通渠道承压影响营收同比下降4%，但2025Q1通过山姆渠道新品上线实现增长12%。奶油品类2024年营收1058亿元（增长62%），主要因UHT系列放量，2025Q1继续双位数增长。公司计划完善稀奶油产品矩阵并推进原料国产化替代以增强盈利能力。酱料营收2024年下降4%，2025Q1受连锁餐饮合作增长带动显著回升。经销渠道2024年营收2221亿元（增长13%），稀奶油放量是主要驱动力；直销渠道营收1580亿元（增长6%），但核心商超部分因周期性调整导致同比下滑，后续计划把握商超调改趋势挖掘新增量。

盈利预测显示，公司产品和渠道策略逐步理顺，内部架构调整到位，利润持续修复。预计2025-2027年EPS分别为1.97元、2.31元、2.75元，当前股价对应PE为19倍、16倍、14倍。维持“买入”投资评级。主要风险包括宏观经济下行、原材料成本上涨、新品推广不及预期以及需求复苏不及预期。财务指标方面，公司成长性、盈利能力、偿债能力与营运效率持续改善，ROE由2024年的10.4%提升至2027年的138%，资产负债率逐渐下降至36.9%。分析团队由经验丰富的分析师组成，注重基本面研究，擅长把握中短期潜力机会，对白酒、饮料及调味品等领域有深入洞察。