20130913-兴业证券-基础化工行业_2013年半年报总结-行业总体底部企稳_子行业分化态势延续_31页_2mb

报告摘要

化工行业2013年半年报总结

行业总体情况

2013年上半年，基础化工行业214家上市公司共实现营业收入3261.98亿元，同比增长19.17%；归属母公司所有者净利润为92.40亿元，同比下降4.73%。尽管营业收入持续增长，但净利润小幅下降，主要由于期间费用率同比上升0.96个百分点至11.61%。行业整体毛利率小幅提升0.23个百分点至15.40%，受益于产品价格企稳和原材料成本下降。

2013年二季度，行业营业收入同比增长27.97%，达1873.25亿元；归属母公司所有者净利润同比增长3.37%，达58.30亿元。这标志着行业在二季度盈利重拾增长，显示出整体底部企稳。同时，行业资产负债率持续上升，产能扩张放缓趋势延续。

子行业表现

1. 营业收入与净利润

氮肥：营业收入318.78亿元，同比增长1.13%；净利润6.42亿元，同比下降47.62%。
复合肥：营业收入135.65亿元，同比增长14.62%；净利润7.97亿元，同比增长12.07%。
民爆：营业收入34.37亿元，同比增长26.05%；净利润3.50亿元，同比增长42.50%。
农药：营业收入153.09亿元，同比增长22.24%；净利润14.06亿元，同比增长168.87%。
化纤：营业收入348.62亿元，同比增长12.41%；净利润-2.05亿元，同比下降45.85%。
纯碱：营业收入110.99亿元，同比增长1.23%；净利润-2.66亿元，同比下降59.81%。
氯碱：营业收入227.84亿元，同比增长5.55%；净利润-5.37亿元，同比下降12.30%。
氟化工：营业收入64.26亿元，同比增长16.41%；净利润1.33亿元，同比下降78.95%。
有机硅：营业收入40.27亿元，同比增长19.43%；净利润0.64亿元，同比下降280.86%。
聚氨酯：营业收入136.17亿元，同比增长9.57%；净利润14.45亿元，同比增长32.76%。
染料：营业收入96.69亿元，同比增长54.00%；净利润6.71亿元，同比增长76.34%。
塑料制品：营业收入120.54亿元，同比下降0.83%；净利润5.36亿元，同比下降9.14%。

2. 利润率与费用率

氮肥：毛利率14.32%，同比下降1.21%；期间费用率11.13%，同比上升1.48%；净利率2.02%，同比下降1.88%。
复合肥：毛利率15.54%，同比上升1.53%；期间费用率8.42%，同比上升1.50%；净利率5.88%，同比下降0.13%。
民爆：毛利率36.39%，同比上升5.40%；期间费用率20.02%，同比上升3.90%；净利率10.18%，同比上升1.18%。
农药：毛利率22.74%，同比上升6.24%；期间费用率10.97%，同比下降0.38%；净利率9.18%，同比上升5.01%。
化纤：毛利率7.25%，同比上升2.37%；期间费用率7.17%，同比上升0.14%；净利率-0.59%，同比上升0.63%。
纯碱：毛利率11.44%，同比上升-0.43%；期间费用率12.89%，同比上升0.20%；净利率-2.40%，同比上升-0.88%。
氯碱：毛利率11.08%，同比上升2.73%；期间费用率13.35%，同比上升2.53%；净利率-2.36%，同比上升0.48%。
氟化工：毛利率10.29%，同比下降12.76%；期间费用率7.03%，同比下降-0.83%；净利率2.07%，同比下降-9.39%。
有机硅：毛利率19.30%，同比上升8.32%；期间费用率13.73%，同比上升1.01%；净利率1.59%，同比上升2.64%。
聚氨酯：毛利率28.94%，同比上升6.39%；期间费用率11.33%，同比上升1.41%；净利率10.61%，同比上升1.85%。
染料：毛利率27.08%，同比上升6.05%；期间费用率15.96%，同比上升3.06%；净利率6.94%，同比上升0.88%。
塑料制品：毛利率16.16%，同比下降0.64%；期间费用率10.83%，同比上升0.11%；净利率4.45%，同比下降0.41%。

行业趋势与建议

行业整体底部企稳，但子行业盈利分化态势延续。
随着下半年需求旺季来临，部分化工品价格出现企稳回升迹象，农药、染料等子行业产品价格中枢上移。
环保因素有望成为促发化工行业景气阶段性上行的契机，但子行业盈利前景分化仍将持续。
建议重点关注农药、染料等泛环保子行业，以及MDI、氨纶等供给格局有序的子行业。
重点关注公司包括：万华化学（MDI）、浙江龙盛、闰土股份（染料）、扬农化工、新安股份、华邦颖泰、联化科技（农药）、华峰氨纶、泰和新材（氨纶）、江南化工（民爆）等。