20180225-华创证券-非银金融周观察_指数企稳_市场复苏_增配低估金融_18页_898kb

非银金融周报总结（2月25日）

核心内容

本周非银金融板块整体呈现企稳回升态势，A股市场逐步从暴跌中修复，主要指数如沪深300、上证指数、创业板指等均有显著上涨。其中，保险股表现尤为强劲，涨幅达9.30%，而券商板块涨幅较小，仅2.04%。市场成交量和融资融券余额均出现环比下降，但市场信心逐步恢复，预计未来将有所改善。当前券商板块的PB估值处于历史低位，具备较高的安全边际，而保险股估值水平依然较低，存在较大的提升空间。

主要观点

• 市场复苏：A股市场整体回暖，主要指数均有明显上涨，特别是保险股，其涨幅远超券商板块，显示出市场对保险行业的信心恢复。
• 估值优势：券商板块的静态PB估值在1.57左右，龙头券商如中信证券、华泰证券、招商证券和广发证券的PB估值均低于1.5倍，具有较高的投资吸引力。
• 保险股价值回归：保险股的估值处于低位，尤其是国寿、新华、太保和平安，其PEV分别为0.9倍、1倍、1.1倍和1.3倍，具备显著的成长空间。
• 信托行业转型：信托行业在去通道、去杠杆政策下面临挑战，但安信信托等公司通过业务转型和主动管理规模的提升，展现出较强的增长潜力。
• 政策与监管影响：金融监管持续趋严，影响了券商和信托的业务模式和盈利能力，但同时也为行业带来了规范化和优化的机会。

关键信息

一、市场概况

• 沪深300指数涨6.00%，创业板指涨4.79%，上证50指数涨5.24%。
• 沪深两市A股日均成交额3165亿元，环比下降35.07%。
• 两融余额9876.10亿元，环比下跌2.44%，但市场已企稳。

二、投资建议

• 券商板块：推荐中信证券、华泰证券、招商证券和广发证券，认为其估值处于低位，具备较高的安全边际。
• 保险板块：推荐新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿，认为其估值较低，具备较大的增长空间。
• 多元金融：推荐爱建集团和安信信托，认为其在信托行业转型中表现突出，具有较高的增长潜力。

三、行业动态

• 注册制延期：证监会建议注册制授权决定期限延长至2020年2月29日。
• 信托行业调整：信托贷款新增大幅减少，信托行业面临去通道和去杠杆的压力。
• 保险监管加强：保监会加强保险监管，规范内保外贷业务，强化问责机制。
• 保险业务数据：四大上市险企1月寿险保费微降0.79%，但新华保险和中国平安等公司保费增长显著。

四、上市公司重要事项

• 五矿资本：五矿经易期货因风控问题收到证监会行政监管措施决定书。
• 爱建集团：要约收购开启，提供较强的股价支撑。
• 中国人寿：1月原保险保费收入同比减少21.34%。
• 中国太保：1月原保险业务收入同比增长24.44%和17.59%。
• 华泰证券：一季度主承销金额行业领先，业绩表现稳健。
• 广发证券：2017年营业收入和净利润均有增长，但佣金率持续下行。
• 中信证券：主承销金额和项目储备均居行业前列，估值最低。

五、重点公司逻辑分析

• 中信证券：推荐，预计2017/2018年EPS分别为1.00/1.19，对应PE分别为16.30/13.61倍。
• 华泰证券：推荐，预计2017/2018年EPS分别为0.99/1.11，对应PE分别为17.07/15.19倍。
• 广发证券：推荐，预计2017/2018年EPS分别为1.17/1.35，对应PE分别为14.72/12.77倍。
• 新华保险：推荐，预计2017年EV增长20%，P/EV估值为0.84倍，仍有较大提升空间。
• 中国平安：推荐，寿险保费增长强劲，NBV增长幅度进一步拉升，估值合理。
• 安信信托：推荐，一季度业绩超预期，信托业务转型成效显著。
• 爱建集团：推荐，要约收购带来短期催化，预计2017-2018年EPS分别为0.82/1.09，对应PE分别为15.6/12.2倍。

风险因素

• 外围市场系统性风险
• 金融监管持续趋严
• 经济增长不及预期
• 信托行业监管持续趋严
• 公司定增发行进展不及预期
• 市场交投萎缩

数据追踪

• 券商指数：春节前后交易周整体上涨，但行业跑输大盘。
• 成交量：受春节影响，周成交量下降。
• 融资融券：融资买入盘和融资交易占比下降，两融余额下降。
• 信托数据：一季度信托行业回暖，产品发行规模增长。
• 解禁信息：近期有多家公司股票解禁，可能对市场产生影响。

行业评级

• 非银金融：推荐
• 评级变动：维持

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券。
• 高级研究员：王航朝，英国杜伦大学企业国际金融硕士。
• 助理研究员：徐康、方嘉悦、翟盛杰，均具备较高学历背景和行业经验。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

分析师声明与免责声明

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