20161121-中国银河-有色金属行业_水晶球请支持银河有色第一_从商品牛到股票牛_18页_1mb

从商品牛到股票牛总结

核心内容

本文围绕“商品牛到股票牛”的逻辑展开，探讨大宗商品价格上涨与股票市场投资机会之间的关系，强调商品周期启动的五个阶段，以及当前所处的第四阶段初期。文章指出，随着需求逐步确认，大宗商品价格持续上涨，带动周期类股票估值提升，成为当前市场中最具吸引力的大类资产之一。

主要观点

1. 商品周期五阶段
   商品大周期启动分为五个阶段：

   • 超跌反弹：价格从低点反弹，通常是由于长期下跌后的市场情绪修复。
   • 成本推动：商品价格因成本上升而上涨，但需求尚未确认。
   • 通胀预期带来大幅补库存：市场对通胀预期增强，推动补库存行为，但实际需求尚未显现。
   • 确认需求好转：需求逐步确认，推动商品价格和股票估值同步上涨。
   • 泡沫：商品价格和估值达到顶峰，市场情绪过度乐观。

   当前处于第四阶段初期，需求好转逐渐被确认，周期类股票开始出现整体性行情。

2. 经济复苏信号
   大宗商品量价齐升是经济复苏的信号之一，其上涨可能早于下游需求改善。经济复苏的最初迹象不一定是下游变好，也可能是上游带动下游。

3. 流动性分析
   流动性仍保持宽松，尽管利率有所上升，但经济复苏带来的货币需求增长大于货币政策的紧缩效应。流动性宽松支撑股票市场表现。

4. 股票或为当前最优大类资产
   房地产、债券、现金和外汇投资吸引力下降，股票市场因估值优势和盈利改善成为最优选择。周期类股票在EPS增长和估值提升的双重驱动下，可能迎来“戴维斯双击”效应。

5. 美元与大宗商品关系
   美元对大宗商品的负面影响已消除，美元走弱可能带来大宗商品价格上涨。近期美元上涨主要因美国基建政策，但其对大宗商品的正面影响大于负面影响。

6. 人民币贬值对大宗商品的利好
   人民币贬值提升我国出口产品国际竞争力，同时增强大宗商品人民币计价成本，间接利好国内需求。

7. 优选大弹性标的
   建议关注行业龙头、业绩弹性大、小市值的公司，尤其是锌、电解铝、不锈钢、钴、一带一路相关行业。推荐标的包括驰宏锌锗、西藏珠峰、中金岭南、建新矿业、太钢不锈、华友钴业、洛阳钼业等。

关键信息

• 商品上涨动力：商品价格上涨主要源于需求确认和成本推动，而非单纯的补库存。
• 股票估值提升：随着需求确认，市场对周期类股票的估值提升，推动股价上涨。
• 美元周期高点：美元指数已处于周期高点，美元走弱可能带来大宗商品上涨。
• 人民币贬值：人民币贬值提升出口竞争力，对大宗商品形成利好。
• 大类资产配置：股票或为当前最优大类资产配置，尤其在经济复苏和大宗商品上涨的背景下。
• 投资风险提示：需警惕全球宏观数据不及预期、我国宏观经济恶化、大宗商品价格大幅下跌、上市公司不可控风险等。

图表与数据

• 图表1：大宗商品模型——带发条的转盘，说明商品价格与需求、供应、库存等要素的互动关系。
• 图表2与图表3：显示大宗商品价格已接近上一轮景气高点，且产能自然出清，预示新一轮周期可能启动。
• 图表4：全球经济好转迹象明显，尤其是印度、东南亚、欧洲等地的经济加速增长。
• 图表5：大宗商品行业盈利大幅改善，推动股票估值提升。
• 图表6：大宗商品行业市净率处于历史极低水平，显示估值优势。
• 图表7：美元加息对美元指数影响不明显，可能成为大宗商品的买点。
• 图表8：美元处于周期高点，预示其走弱可能带来大宗商品上涨。
• 图表9：资源国货币升值，叠加人民币贬值，提升矿产资源人民币计价成本。

评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越市场平均回报20%以上、10%-20%、相当、低于市场平均回报10%以上。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上、10%-20%、相当、低于市场平均回报10%以上。

分析师信息

• 分析师：刘文平，中国银河证券有色金属行业证券分析师。
• 联系方式：0755-83024323，liuwenping_yj@chinastock.com.cn。
• 职业证书编号：S0130514110003。

覆盖股票范围

• 西藏珠峰、金贵银业、江西铜业、格林美、天齐锂业、赣锋锂业、南山铝业、利源精致、太钢不锈、云铝股份、神火股份、恒顺众昇、中科三环、东睦股份、正海磁材、云南铜业、锌业股份、驰宏锌锗、中金岭南等。

风险提示

1. 全球宏观数据不及预期；
2. 我国宏观经济环境恶化；
3. 大宗商品价格大幅下跌；
4. 上市公司出现不可控风险。

总结

当前正处于大宗商品周期第四阶段初期，经济复苏逐渐被确认，流动性仍保持宽松，股票市场因估值优势和盈利改善成为最优配置。美元走弱、人民币贬值对大宗商品形成利好，周期类股票（如锌、电解铝、钴等）具有较大投资机会。建议投资者关注行业龙头、业绩弹性大、小市值的公司，同时注意宏观经济和大宗商品价格波动等风险。