库存周期季度跟踪系列：出口链提前切入补库周期-240526-兴业证券-11页_2mb

出口链提前切入补库周期：库存周期季度跟踪系列分析

报告概述

报告指出，在当前整体A股库存周期尚未明显回升的前提下，部分行业已出现主动补库信号。出口链相关细分行业表现尤为显著，预示国内需求修复和政策发力有望推动库存周期拐点到来。本报告通过一级、二级行业数据，分析当前库存周期分化情形及未来配置方向。

核心结论

一、当前库存周期阶段：上下分化显著

• 全A整体库存仍处于磨底：2024年Q1非金融行业存货同比增速回升，但地产内需修复仍受扰动，内需驱动不足。
• 一级行业分化明显：
  • 主动补库行业：石油石化、计算机、电子、家用电器、轻工制造、交通运输等。
  • 被动去库尾声行业：机械设备、社会服务、环保等，部分行业库存同比处于历史低位，或预示去库阶段结束。

二级行业重点关注方向

• 主动补库领先行业：主要集中在出口链相关领域，包括航海设备、纺织服饰、电子、家电、化工、工程机械板块，以及炼化贸易、贵金属等资源品。
• 消费和周期板块中期潜力：若全市场启动主动补库，消费和周期类行业有望受益。

数据参考

具体行业数据（截至2024Q1）

行业表现差异

• 钢铁、美容护理等用品消费类行业仍处快速去库阶段。
• 被动去库类行业存货分位数显著低于历史水平，可能意味着去库接近尾声，短期风险有限。

投资建议与风险提示

• 重点配置方向：出口链、消费和周期类行业，如电子、家电、机械设备等。
• 关键时间点：国内需求修复（政策推出及成效）将推动整体库存周期上行。
• 风险注意：需关注经济数据波动及政策效果不达预期的风险。