20230716-华鑫证券-中观景气专题报告_库存拐点临近_有哪些行业率先补库__20页_977kb

库存拐点临近与行业补库分析

核心要点

库存见底是下半年经济的重要支撑，当前库存周期处于被动去库末期，预计2023Q4出现底部，成长/消费风格在补库阶段表现占优。

主要结论

• 库存拐点时间：当前库存周期自2019年末开始，持续43个月。截至2023年5月，工业企业产成品库存同比增速为32%，PMI产成品存货指数为489%，从库存去化幅度与被动去库时间判断，底部可能在2023Q4。
• A股表现：被动去库/主动补库阶段宽基指数表现良好，成长与消费板块胜率和赔率表现更优。
• 行业推荐：
  • 中游材料：建材、化工，细分行业包括装修建材、玻璃玻纤、家居用品、塑料、橡胶。
  • 中游制造：机械、汽车、电力设备、电子、计算机、通信，细分行业包括通用设备、专用设备、汽车零部件、汽车整车、电网设备、电池、光学电子、通信设备、半导体、硬件、软件。
  • 下游消费：食饮、轻工，细分行业包括饮料制造、白酒、饮料乳品、家用轻工、家具、造纸、包装印刷。

风险提示

• 库存周期拐点延后
• 宏观经济超预期下行

宏观风格

• 后期成长/消费板块表现占优
• TMT行业在库存底前后表现相对占优

重点行业库存周期阶段

• 中游材料（非金属矿物制品业、橡胶和塑料制品业）处于被动去库阶段。
• 中游制造（专用设备制造业）已进入主动补库阶段。
• 下游消费（酒、饮料和精制茶制造业、家具制造业）已进入主动补库阶段。