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出口链延续强势，关注高景气分支

发布时间：2024年5月26日
行业评级：增持

主要观点

• 2024年1-4月中国累计出口同比增长15%，美国制造业PMI强势反弹带动全球需求回暖，欧洲经济承压，出口链延续强势。
• 美国制造商、批发商和零售商库存周期回暖，耐用品（如木材、专业设备）和非耐用品（如纸制品）库存加速补库，零售商（如家得宝、劳氏）补库需求或推动家居品类增长。
• 家居、包装、造纸等细分领域需求旺盛，纸品库存恢复、成品纸价提升，行业盈利修复明显。

关键数据

• 4月中国家具及零件出口同比增87%，家具销售额同比增长12%。
• 纸品价格企稳，白卡纸、瓦楞纸价格环比小幅变动，行业利润修复。
• 上市公司如太阳纸业、华旺科技利润预期上行。

投资建议

• 家居：关注保障性住房政策带来的装修换新需求，智能家居龙头。
• 造纸：头部企业率先受益于行业被动去库存，太阳纸业估值修复机会。
• 包装：行业集中度提升，中粮包装收购事件预计强化龙头议价能力。
• 出口：海外补库叠加耐用品换新周期，出口企业收入弹性预期提升。

风险提示

• 宏观增速不及预期、汇率波动、原料价格波动及竞争格局恶化。