20240618-国联证券-银行行业2024年度中期投资策略_红利价值为胜负手_进可攻退可守_25页_2mb

银行行业2024年度中期投资策略总结

一、表现回顾与展望

截至2024年6月6日，申万银行指数全年累计上涨1737%，超额收益达1267%，表现亮眼。主要驱动因素包括：权益市场波动加剧，投资者偏好低风险资产，银行股波动小、股息率高；2023年新会计准则实施推动保险资金配置银行股；估值处于历史低位，性价比突出。

二、政策与经营环境

• 货币政策：维持宽松，央行通过降准降息维护银行息差，但人民币贬值与美国通胀限制全面政策宽松空间。
• 资产荒与需求疲软：对公端受企业信心不足、资本开支下滑拖累，零售端受居民预期悲观、地产疲软影响，资产收益率下行压力大。
• 负债结构变化：存款定期化趋势强化，理财规模恢复增长，存续规模达21.12万亿元，部分对冲利率下行压力。

三、风险与机会并存

• 基本面承压：净息差持续下行，中收因理财量价齐跌承压，资产质量仍受地产风险敞口影响。
• 拐点催化：监管推动银行从规模情结转型高质量发展，地产“一揽子政策”落地有望改善房企信用，间接提振银行资产质量；中期分红政策深化，提升股息率预期。

四、投资建议

• 推荐关注方向：
  • 业绩确定性标的：宁波银行、常熟银行享有区域与客群优势；
  • 高股息红利股：工商银行、建设银行等估值低位、股息率优势显著（当前全行业股息率5.03%，与国债利差达2.75%）；
  • 银行龙头估值修复：估值PB低于0.48，防御性显着，5%分红率具备长期持有价值。

五、风险提示

稳增长不及预期、资产质量恶化、消费复苏不及预期、政策转向风险。

该报告论证充分，建议投资者关注银行板块在利率环境调整与政策催化双重作用下的结构性机会，把握高股息与业绩稳定标的配置价值。