2017-深度报告：核材恢复性增长_非核市场空间大_31页-2mb

中飞股份（300489）深度报告总结

核心内容

中飞股份是国内领先的核燃料加工铝材设备供应商，专注于高性能铝合金材料的研发与生产，产品广泛应用于核能、航空、航天、军工、电子、交通运输、机械设备制造等领域。公司具备较强的行业先入优势，技术壁垒高，客户集中度高，且在非核领域也积极拓展市场空间。

主要观点

• 行业前景广阔：铝加工行业及高性能铝合金材料制造行业未来发展潜力巨大，预计2016-2020年铝加工材产量年均复合增长率将保持在5.92%。核电行业作为国家重点支持的领域，未来将进入新的需求增长期，带动专用设备用铝合金材料的需求。
• 技术优势显著：公司拥有10项核心技术、8项发明专利和17项实用新型专利，具备较强的自主研发和创新能力，产品技术含量高，经济附加值大。
• 客户结构稳定：公司主要客户为国内核燃料加工设备制造企业，如中核机械、中核集团下属研究院等，这些客户为大型国有独资企业，经营状况良好，有助于公司稳定发展。
• 募投项目影响：募投项目投产后，公司固定成本大幅增加，短期内可能影响业绩，但随着产能释放和产品结构优化，未来将带来增长机会。
• 非核市场拓展：公司正在积极拓展非核市场，如航空用铝、电力设备索具用高强度铝合金、舰船通讯设备用高性能耐腐蚀铝合金等，非核领域收入占比逐年提升。
• 政策支持明显：国家对核电行业、高性能铝合金材料制造等领域的政策支持，为公司发展提供了良好的外部环境。

关键信息

公司简介

• 哈尔滨中飞新技术股份有限公司成立于2006年，为高新技术企业。
• 主要产品：铝合金锻件、挤压件和机加件，具有高强、高韧、耐腐蚀等特性。
• 公司已获得“黑龙江省创新型试点企业”和“哈尔滨市第五批知识产权试点单位”等资质。

财务预测

• 收入预测：2017-2019年分别为2.05亿、3.08亿、4.19亿。
• 净利润预测：2017-2019年分别为0.23亿、0.37亿、0.52亿。
• EPS预测：2017-2019年分别为0.26元、0.41元、0.57元。
• PE预测：2017-2019年分别为34倍、28倍、22倍。
• 业绩波动：2016年由于募投项目投产，公司利润出现阶段性下降，但未来增长可期。

市场与行业分析

• 核能行业：我国核电装机规模由“适度发展”转向“积极发展”，预计2020年核电装机容量达5800万千瓦，核电行业前景广阔。
• 铝合金行业：我国铝加工材产量持续增长，2016年为3300万吨，2020年预计达到4000万吨，年均复合增长率5.92%。
• 非核市场：非核领域收入占比从2015年的90%以上下降至2016年的20%以上，公司正在积极拓展非核市场，如航空、电力等领域。

风险提示

• 客户集中风险：公司主要客户集中于核领域，客户集中可能带来一定的经营风险。
• 核电政策变更风险：国家政策变化可能影响核电行业的发展，从而影响公司业务。
• 原材料价格波动风险：电解铝价格波动对公司的成本控制和利润产生影响。

技术与研发投入

• 公司持续加大研发投入，2017年实际完成科研投入559.14万元，涉及11项科研课题，有助于提升公司核心竞争力和产品性能。

未来展望

• 公司未来将重点推进核燃料加工设备新规格材料的供货，积极拓展非核市场。
• 随着核电行业的持续发展，公司作为核心供应商将受益于行业增长。
• 铝合金材料在高端领域和新兴行业的应用前景广阔，公司将抓住市场机遇，提升市场份额和盈利能力。

结论

中飞股份作为国内核燃料加工设备的重要供应商，具备较强的技术优势和行业先入优势。随着核电行业政策的持续支持和铝加工行业的稳步增长，公司未来发展前景良好。尽管募投项目短期内对业绩产生一定影响，但长期来看，公司有望实现业绩的稳步提升。分析师林阳首次推荐给予“强烈推荐”评级。