20220923-国信证券-全球大类资产双周报_欧美央行紧缩持续_全球股债外汇承压_18页_7mb

全球大类资产双周报总结

核心内容

本报告分析了9月初至9月21日期间全球主要大类资产的表现，指出欧美央行紧缩政策持续，导致全球股债外汇承压，而少数商品资产在供需缺口影响下取得小幅增长。

主要观点

• 股票市场：欧美发达市场、亚太股市及新兴市场股市均出现不同程度下挫。美股因8月通胀回落不及预期、货币紧缩预期加强和缩表加速而大幅下跌，欧洲股市跟跌，亚太股市除新加坡外全线下跌，其中A股调整幅度较大。新兴市场股市受美元流动性收缩和风险偏好下行影响，跌幅较大，仅新加坡、巴西和印度股指取得小幅正收益。美联储加息75bp后，利率点阵图显示年底利率将上移至4.4%，年内至少还需加息100-125bp，同时下调经济前景预测，美股仍维持谨慎态度。
• 债券市场：美债长短端收益率均突破前高，2年期利率上行至4%以上，10年期利率攀升至3.57%，创2011年以来新高，国债价格创2010年以来新低，期限利差倒挂加深，显示经济衰退风险增加。欧洲各国国债利率持续上行，收益率曲线平坦化程度加深。中国国债收益率保持平稳，与美国主权债利差扩大。
• 商品市场：商品资产走势分化。贵金属受美国实际利率走高和美元走强影响延续下跌趋势，预计短期震荡下行。原油和铜因经济衰退担忧而走弱，但OPEC+减产预期与美国补库存周期将导致油价震荡。农产品在俄乌冲突升级背景下逆势上涨，成为少数上涨资产。
• 外汇市场：美元指数因美联储紧缩政策持续上升，非美货币延续贬值趋势，日元、英镑和欧元均贬值10%以上。人民币汇率突破7.0关口，港币触及弱方兑换保证。欧元反弹力度较弱，受能源危机影响。

关键信息

股票市场表现

• 美国股市：标普500指数下跌3.96%，道琼斯工业指数下跌3.06%，纳斯达克指数下跌4.26%。
• 欧洲股市：英国富时100指数下跌0.54%，法国CAC40指数下跌3.07%，德国DAX指数下跌2.00%。
• 亚太股市：沪深300指数下跌3.98%，恒生指数下跌2.14%，日经225指数下跌1.82%。
• 新兴市场股市：土耳其伊斯坦布尔100指数下跌5.84%，越南胡志明指数下跌2.44%，俄罗斯RTS指数下跌13.72%。
• 市场情绪：VIX恐慌指数自8月中旬以来上升超过40%，显示市场不确定性增加。

债券市场表现

• 美债收益率：2年期利率突破4%，10年期利率达到3.57%，10Y-2Y期限利差倒挂加深。
• 欧洲国债利率：持续上行，收益率曲线平坦化。
• 中国国债收益率：保持平稳，与美国利差扩大。
• 信用利差：美国企业债Baa-Aaa信用利差走阔。

商品市场表现

• 贵金属：黄金和白银延续下跌趋势。
• 能源和工业金属：原油和铜因经济衰退担忧震荡下行。
• 农产品：小麦和大豆价格逆势上涨，受益于俄乌冲突升级。

外汇市场表现

• 美元指数：持续上行，主要非美货币贬值。
• 人民币：突破7.0关口，受中美货币政策分化影响。
• 日元：累计贬值近20%。
• 欧元：受欧央行加息影响反弹，但受经济基本面恶化制约。

风险提示

• 海外通胀回落时点的不确定性
• 欧美央行货币政策的不确定性
• 经济衰退风险
• 地缘政治风险

分析师信息

• 王学恒：010-88005382, wangxueh@guosen.com.cn, S0980514030002
• 徐祯霆：010-88005494, xuzhenting@guosen.com.cn, S0980522060001

数据来源

• Wind
• 国信证券经济研究所

图表目录

• 图1：CME利率期货预计未来联邦基金利率区间概率
• 图2：美联储大幅下调今明两年经济前景预测，上调失业率预测
• 图3：美联储缩表加速
• 图4：美国PMI处于下行通道
• 图5：美国8月通胀回落不及市场预期
• 图6：8月美国CPI环比数据回升
• 图7：食品、住宅、医疗保健分项继续上行，能源分项回落
• 图8：美联储重点关注的PCE指标仍远高于2%目标
• 图9：美国地产销售走弱
• 图10：地产新开工数据受到抵押贷款利率抑制
• 图11：美国劳动参与率回升，职位空缺率下滑
• 图12：中美经济周期错位
• 图13：全球大类资产近两周涨跌幅
• 图14：近两周全球股票市场普跌
• 图15：美国股市跌幅加剧，欧洲股市先涨后跌
• 图16：亚太股市近两周仅新加坡上涨
• 图17：俄罗斯领跌新兴市场股市
• 图18：当前美股估值跌破十年均值
• 图19：VIX恐慌指数自8月中旬以来抬升超过40%
• 图20：美债收益率持续上行，10Y-2Y期限利差倒挂加深
• 图21：10年期美债价格二次探底
• 图22：欧美10年国债利率显著上行，中日保持相对稳定
• 图23：中美、日美主权债利差扩大，德美主权债利差收窄
• 图24：短端利率加速上行，美债收益率曲线倒挂加深
• 图25：欧元区公债收益率曲线平坦化程度加深
• 图26：美国企业债收益率8月初以来再度快速上行，Baa-Aaa信用利差走阔
• 图27：近期大宗商品走势在震荡中有所分化
• 图28：能源、贵金属小幅下跌，农产品逆势上涨
• 图29：原油和铜近期震荡下行
• 图30：欧佩克原油产能利用率持续回升，叠加全球需求放缓，油价回落
• 图31：夏天为美国传统汽油需求旺季，进入秋天后原油将开启补库存阶段
• 图32：白银价格小幅反弹，金银比走弱
• 图33：金价伴随美国实际利率走高而持续下行
• 图34：小麦价格自8月底部已强力反弹15%以上
• 图35：大豆价格近期小幅回升
• 图36：各非美货币近两周均延续贬值趋势
• 图37：各非美货币今年以来均大幅贬值
• 图38：21年11月后美元指数持续上升导致人民币被动贬值
• 图39：22年4月后美元兑人民币汇率伴随中美货币政策分化、中美主权债利差扩大而走高
• 图40：比特币期货价格在强美元下不断走低
• 图41：美联储开启加息后美元指数与10年美债收益率同步走高
• 图42：日元、英镑和欧元今年以来均贬值10%以上
• 图43：美元兑港币汇率再次触及7.85弱方兑换保证

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
• 行业投资评级：超配、中性、低配

重要声明

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