20210820-国盛证券-中航高科-600862.SH-2021H1中航复材净利润增长22.36_符合市场预期_4页_563kb

报告摘要

中航高科（600862.SH）在2021年半年度报告中展现出良好的业绩表现，尤其在航空复合材料领域具有显著的主导地位。公司整体营收和净利润均实现增长，其中中航复材作为主要利润来源，其净利润增长22.36%，达到4.28亿元。公司积极布局军机和民机领域，推动碳纤维复材在多个应用场景的渗透。

业绩表现：2021H1公司实现营收19.34亿元，同比增长9.34%；归母净利润3.84亿元，同比增长19.15%；扣非归母净利润3.62亿元，同比增长24.31%。中航复材贡献了公司111.64%的归母净利润，成为核心业绩来源。
业务进展：
- 中航复材：尽管营收增长有限，但应收账款和预付款的大幅增长显示其预浸料销售及上游碳纤维采购量提升。公司持续推进民机和民用航发领域的布局，如C919试验件设计、CR929机翼项目、AG600零部件交付等。
- 机床业务：2021H1实现营收0.56亿元，同比增长17.55%，但净利润亏损。公司通过吸收合并南通机床并清理款项，实现减亏。未来将借助集团资源推动转型升级。
- 优材百慕：2021H1实现营收0.42亿元，同比增长330.68%，净利润扭亏为盈。公司在民航刹车和轨道车辆制动领域取得重要进展，同时启动混合所有制改革增资流程。
- 京航生物：2021H1营收下降39.62%，净利润亏损，主要受政策及疫情影响。
成长预期：公司预计未来5年业绩复合增速将超过30%，主要受益于军机列装和碳纤维复材渗透率提升。2021-2023年归母净利润分别为7.15亿元、9.87亿元、13.21亿元，对应估值分别为74X、54X、40X。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,473	2,912	3,907	5,108	6,446
归母净利润（百万元）	552	431	715	987	1,321
EPS（元/股）	0.40	0.31	0.51	0.71	0.95

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	32.8	30.0	29.5	30.7	31.4
净利率(%)	22.3	14.8	18.3	19.3	20.5
ROE(%)	13.5	9.8	14.4	17.0	19.1
P/E	95.9	122.8	74.0	53.6	40.1
P/B	12.7	12.1	10.7	9.2	7.7

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产总计（百万元）	6,541	6,526	6,757	7,370	7,940
流动负债（百万元）	1,848	1,882	2,115	2,311	2,647
负债合计（百万元）	2,353	2,125	2,377	2,586	2,935
资产负债率(%)	36.0	32.6	35.2	35.1	37.0