20160125-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_市场低位震荡_适当布局牛式价差_12页_1mb

市场低位震荡，适当布局牛式价差

核心内容概述

本报告分析了上证50ETF及期权市场的近期走势，指出当前市场处于低位震荡状态，波动率趋于平稳，且期权市场呈现“涨少跌多”的特征。在策略推荐方面，针对市场谨慎情绪和波动率预期，建议投资者考虑做空宽跨式价差和牛式价差策略，以应对未来可能的震荡行情。

市场回顾

1.1 现货交易情况

• 上证50ETF收于2.067元，较前一周下跌0.14%。
• 日均成交3.91亿份，较前一周下降29.59%。
• 基金份额为131.44亿份，较前一周小幅下降0.33%。
• 上证综指周上涨0.54%，深证成指周上涨1.14%。

1.2 期权交易情况

• 上证50ETF期权总成交量为1,177,533张，较前一周下降3.83%。
• 认购期权成交量为644,718张，认沽期权成交量为532,815张。
• 持仓量为638,389张，较前一周上升3.93%。
• 成交量P/C均值为0.826，较前一周上升5.12%。
• 成交额P/C均值为2.01，较前一周上升1.22%。
• 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。
• 期权呈现涨少跌多的特征，因波动率平稳和时间价值损耗。

波动率分析

2.1 现货波动率

• 上证50ETF的短期历史波动率下降，其中两周历史波动率下降29.15%。
• 各周期历史波动率分别为：一周30.4%，两周32.59%，一个月38.87%，两个月37.01%，三个月33.48%，半年38.88%。
• 当前波动率水平处于2015年以来的中位数左右，2005年以来的75%分位数附近。

2.2 期权隐含波动率

• 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为39.43%，较前一周下降6.26%。
• 上交所iVIX为34.87%，较前一周下降1.75%。
• 认购期权隐含波动率为26.79%，较前一周下降15%。
• 认沽期权隐含波动率为52.06%，较前一周上升5.29%。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差为25.27%，较前一周上升40.95%。
• 认沽期权隐含波动率呈现“微笑”形态，认购期权则为“半笑”形态。
• 隐含波动率期限结构开始呈现近高远低的特征，表明市场对未来波动率预期较低。

策略推荐

3.1 做空宽跨式价差

• 策略内容：同时卖出高执行价格的认购期权和低执行价格的认沽期权。
• 具体操作：卖出“50ETF购2月2.15”和“50ETF沽2月1.95”。
• 收益情况：
  • 单位组合最大盈利为436元。
  • 若持有到期，50ETF价格在1.9064至2.1936之间均能获得正收益。
  • 在标的价格波动不超过7%时，该策略表现良好。

3.2 牛式价差

• 策略内容：买入“50ETF购2月2.05”，卖出“50ETF购2月2.15”。
• 适用对象：适合坚持看多的投资者。
• 盈利条件：50ETF价格上涨时，该策略盈利。

关键信息总结

• 市场状态：A股小幅反弹，上证50ETF走势弱于大盘，市场处于低位震荡。
• 期权表现：认沽期权表现优于认购期权，成交量P/C比上升，但成交额P/C接近前期高点，或预示价格即将触底。
• 波动率变化：现货波动率下降，期权隐含波动率整体下降，但认沽期权波动率上升明显，呈现“微笑”形态。
• 策略建议：做空宽跨式价差适用于震荡行情，牛式价差适合看多投资者。

图表与数据说明

• 图1至图17展示了上证50ETF价格、成交量、持仓量及波动率等数据走势。
• 表1至表4提供了期权合约成交量、持仓量及涨跌幅的详细数据。

分析师信息

• 分析师：黄仕川
• 执业证号：S1250512040001
• 联系方式：023-63725713 / hsc@swsc.com.cn
• 联系人：邓婴函
• 联系方式：023-67507084 / dyh@swsc.com.cn

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