20190728-招商证券-招商通信周周谈（2019年第30周）：首款支持SA_5G终端面世，5G商用进入新阶段_35页_2mb

报告摘要

首款支持SA 5G终端面世，5G商用进入新阶段

核心内容

2019年6月6日，我国正式发放5G商用牌照，标志着5G进入规模部署阶段。中兴、华为相继推出5G手机，其中华为Mate 20X 5G版是市场首款搭载7nm 5G终端芯片模组（麒麟980+巴龙5000）并支持NSA和SA模式的智能手机。截至2019年7月，我国已有8款5G手机获得3C认证，5G手机有望在2020年实现批量出货。全球5G手机出货量预计在2019-2023年以年复合增长率179.9%的速度增长，2023年全球5G手机出货量将达到19亿部。

主要观点

5G商用进入新阶段：随着5G牌照的发放，5G商用进程加快，手机终端和基站建设同步推进。
5G设备投资规模巨大：预计2019-2023年全球5G设备投资约1.5-2万亿元，其中无线网投资占比超过55%。
5G带动行业转型：5G将推动信息需求从消费级向工业级转变，带动车联网、物联网、云视频等下游应用爆发，同时推动云计算及IDC需求确定。
核心元器件进口替代：国内通信设备厂商在5G时代有望实现核心元器件的全面进口替代，自主可控成为长期主题。

关键信息

5G手机出货预测：2023年全球5G手机出货量预计达19亿部，大中华区将占全球出货量的34%。
5G建设进度：截至2019年，12省份已建成超过2.1万个5G基站，其中广东最多，达到8949座。
5G基站建设预测：预计到2023年，我国5G基站总数将达到约500万个，2019年新建基站约10万个。
5G基带芯片发展：华为、高通、三星、联发科等企业已推出商用5G基带芯片，其中华为Balong 5000支持SA和NSA模式，性能全面；英特尔、紫光展锐则预计在2020年推出相关产品。

投资建议

重点推荐

中兴通讯
海能达
天孚通信
光环新网
中国联通

建议关注

烽火通信
亿联网络
中际旭创
世嘉科技
高新兴
星网锐捷

风险提示

中美贸易摩擦升级
5G建设进度不及预期
5G投资规模不及预期

5G投资思路

三条明线：
1. 5G基础设施建设：设备及上游元器件受益。
2. 5G下游应用爆发：车联网、物联网、云视频等应用加速发展。
3. 全面IT云化时代：云计算及IDC需求确定。
一条暗线：核心元器件实现进口替代，自主可控成为长期主题。

5G设备商动态

中兴通讯：发布NFV自动化集成工具平台，国内运营商多次招标中处于领先地位，预计2019-2021年净利润分别为51.0亿元、68.4亿元、84.3亿元，PE分别为27.4X、20.5X、16.6X，维持“强烈推荐-A”评级。
华为：完成中国移动SA 5G核心网性能验证，具备5G端到端解决方案能力，预计在5G建设中占据领先地位。
烽火通信：布局5G承载网技术，推出5G解决方案，预计2019-2021年净利润分别为10.3亿元、12.8亿元、15.9亿元，PE分别为30.6X、24.5X、19.8X，维持“强烈推荐-A”评级。
天孚通信：具备光通信一站式解决方案能力，预计2019-2021年净利润分别为1.78亿元、2.26亿元、2.84亿元，PE分别为36.3X、28.3X、22.6X，维持“强烈推荐-A”评级。
光环新网：布局IDC市场，预计2019-2021年净利润分别为9.06亿元、11.61亿元、15.62亿元，PE分别为32.4倍、25.5倍、15.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。
高新兴：聚焦车联网领域，预计2019-2021年归母净利润分别为6.76亿元、8.80亿元、11.61亿元，PE分别为19.0X、14.4X、11.0X，维持“强烈推荐-A”评级。

通信板块情况

机构持仓：二季度通信行业机构持股比例为1.37%，接近历史底部，板块估值和盈利有望修复。
通信板块表现：通信行业在申万一级子行业中涨幅排名第6，通信板块滚动市盈率为40.92倍。

5G设备商投资逻辑

中兴通讯：作为5G核心供应商，具备完整的5G产品系列，国内和海外市场份额有望提升，预计2019-2021年净利润分别为51.0亿元、68.4亿元、84.3亿元。
烽火通信：在光通信领域与华为、中兴处于同一水平，具备5G承载网解决方案，预计2019-2021年净利润分别为10.3亿元、12.8亿元、15.9亿元。
天孚通信：作为光器件平台龙头，具备一站式解决方案能力，预计2019-2021年净利润分别为1.78亿元、2.26亿元、2.84亿元。
光环新网：在IDC领域具备优势，预计2019-2021年净利润分别为9.06亿元、11.61亿元、15.62亿元。
高新兴：在车联网领域占据领先地位，预计2019-2021年归母净利润分别为6.76亿元、8.80亿元、11.61亿元。

其他行业动态

物联网：阿里云推出物联网一站式产品资源包，平均降价30-50%。
半导体&芯片：苹果收购英特尔5G基带业务，金额达10亿美元；阿里巴巴推出首款RISC-V架构芯片玄铁910，瞄准物联网领域。
光通信：中国移动开启磁盘阵列和光纤交换机设备集采，预计采购规模达千万级。
云计算：中国移动在新加坡建设数据中心，腾讯云进军日本市场，Salesforce借道阿里云落地中国。

分析师承诺

余俊：招商证券通信行业首席分析师，具有7年民航通信方向技术及管理经验，2017年金牛奖第一名。
蒋颖：招商证券通信行业研究助理，专注于云计算、光通信、运营商等领域研究。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数