20220718-华泰期货-聚烯烃周报_通胀加剧市场恐慌情绪_关注加息幅度_12页_2mb

文档总结：通胀加剧市场恐慌情绪，关注加息幅度

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了聚烯烃市场近期走势及影响因素，重点包括基差结构、生产利润、开工率、非标价差、进出口利润、下游需求及库存情况。同时，结合美国CPI数据和加息预期，对市场策略进行了建议。

主要观点

• 市场情绪：美国CPI同比上涨至9.1%，创近40年新高，通胀加剧引发市场恐慌，预计本月底加息可能超预期达到100个基点，导致流动性收紧。
• 聚烯烃走势：聚烯烃市场空头情绪持续，建议维持逢高空策略，直到加息结束。
• 跨期策略：LL及PP9-1反套策略仍可持有。

关键信息

基差结构

• LL基差：本周华北LL基差为+120元/吨，持续走强。
• PP基差：本周华东PP基差为+150元/吨，PP基差走强明显。
• 基差走强表明市场对未来价格的预期偏空。

生产利润与开工率

• PE生产利润：油制PE及PP持续深度亏损，PDH制PP生产利润下跌至盈亏平衡线，限制装置提负空间。
• PE开工率：本周卓创PE开工率为82.7%（+0.9%），仍偏低。
• PP开工率：本周PP开工率为83.9%（-1.1%），较上周下降。
• 产能利用率：PP产能利用率环比下降1.47%至78.61%，中石化产能利用率下降1.03%至77.71%。

非标价差与开工占比

• HD注塑-LL价差：大幅上升，LL或有转产HD注塑趋势，分担LL排产压力。
• PP低融共聚-拉丝价差：大幅上升，PP下游转产趋势类似LL，有助于缓解标品供应压力。
• 开工占比：LL、HD、LD及拉丝等非标产品开工占比变化显示市场结构调整迹象。

进出口利润

• PE进口：进口亏损加剧，预期进口量维持低位。
• PP进口：进入亏损加速期，但出口利润由亏转正，出口窗口有望打开。
• 价差对比：PP均聚/注塑的美湾FOB-CFR中国价差及CFR东南亚-CFR中国价差显示出口盈利潜力。

下游需求

• PE下游：
  • 农膜开工率为21%（+2%），仍处于季节性低位，低于去年同期。
  • 包装膜开工率为59%（+0%），持续同比低位。
  • 缠绕膜-LL-2300毛利表现不佳。
• PP下游：
  • 塑编开工率为43%（-2%），为近三年最低水平。
  • BOPP开工率为58%（-3%），持续两周下滑，下游订单恢复缓慢，未见明显补库周期。

库存情况

• 石化库存：本周五石化库存为73.5万吨，较上周五增加3万吨，处于略偏高水平。
• 社会库存：去化偏慢，市场成交一般，补库意愿弱，需关注补库持续性。

风险提示

• 原油价格波动：可能对聚烯烃成本及价格产生直接影响。
• 下游需求恢复：若需求恢复不及预期，将影响市场走势。
• 通胀与加息超预期：可能导致流动性进一步收紧，加剧市场压力。
• 全球疫情反复：可能影响供应链及下游行业生产。

总结

本报告从多个维度分析了聚烯烃市场，指出当前市场面临通胀压力和加息预期带来的不确定性。基差持续走强、生产利润下滑、下游需求疲软及库存偏高均对市场形成压力。建议投资者保持空头思路，关注加息幅度及市场补库情况，同时可考虑持有LL及PP9-1反套策略。需警惕原油价格波动、疫情反复及政策变动等风险。