20220419-德邦证券-宝丰能源-600989.SH-2022一季报点评_煤价调控多管齐下_Q1毛利率环比改善显著_3页
报告摘要
宝丰能源（600989.SH）买入评级总结
核心内容概述
本报告为德邦证券对宝丰能源（600989.SH）的买入评级分析，重点围绕公司2022年一季度业绩表现、行业背景、政策影响、财务预测及投资建议展开。分析师李骥认为，公司在成本控制和产业链一体化优势下，盈利能力有望修复，未来成长性稳固，因此维持“买入”评级。
主要观点
1. 业绩表现
- 2022年一季度，宝丰能源实现营业收入65.15亿元，同比增长30.83%；归属上市公司股东净利润17.46亿元，同比增长1.07%；扣非净利润18.86亿元，同比增长4.82%。
- 综合毛利率达38.97%，环比上升11个百分点；综合净利率达26.81%，环比上升2.14个百分点，盈利能力显著改善。
2. 产业链一体化优势
- 焦炭板块营收同比增长46.75%，销量增长11.56%，受益于焦炭价格上行。
- 尽管原材料价格大幅上涨，公司通过自有煤矿支撑，有效控制成本波动，凸显产业链一体化优势。
3. 煤价调控政策影响
- 国家发改委出台多项政策调控煤价，明确价格合理区间，有助于降低公司采购成本。
- 预计政策对原材料成本的压制将有助于修复公司盈利空间。
4. 财务预测
- 预计2022-2024年每股收益分别为1.12元、1.48元和1.95元，对应PE分别为14倍、11倍和8倍。
- 营业收入和净利润预计持续增长，其中2022年同比增长14.8%，2023年预计增长43.3%，2024年预计增长27.0%。
- 毛利率、净利率及净资产收益率（ROE）预计维持稳定或小幅改善。
5. 投资建议
- 基于良好的盈利预期和估值水平，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。
关键信息
股票基本信息
- 当前价格：15.68元
- 总股本：7,333.36百万股
- 流通A股：1,994.27百万股
- 52周股价区间：13.20-18.76元
- 总市值：114,987.08百万元
财务数据及预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 15,928 | 23,300 | 26,739 | 38,327 | 48,675 |
| 净利润（百万元） | 4,623 | 7,070 | 8,234 | 10,838 | 14,315 |
| 每股收益（元） | 0.63 | 0.96 | 1.12 | 1.48 | 1.95 |
| 毛利率（%） | 45.1% | 42.2% | 44.1% | 40.6% | 40.9% |
| 净利率（%） | 30.3% | 30.8% | 28.3% | 29.4% | - |
| ROE（%） | 17.8% | 23.0% | 21.1% | 21.5% | 21.8% |
| 资产负债率（%） | 30.8% | 26.9% | 25.1% | 22.1% | - |
估值指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 18.01 | 13.97 | 10.61 | 8.03 |
| P/B | 4.15 | 2.94 | 2.28 | 1.75 |
| P/S | 4.94 | 4.30 | 3.00 | 2.36 |
| EV/EBITDA | 15.14 | 11.02 | 8.08 | 5.90 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 产品价格波动风险
- 扩产项目进度不及预期
分析师与研究助理信息
- 分析师：李骥，德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队。
- 研究助理：沈颖洁，邮箱：shenyj@tebon.com.cn
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
法律声明
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