> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶科能源2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 晶科能源在2025年及2026年第一季度面临营收和利润的双重压力，但公司通过技术升级和业务拓展，展现出盈利修复的潜力。 ## 业绩简评 - **2025年**： - 营收：655亿元，同比下降29.18% - 归母净利润：-68.8亿元，同比转亏 - **2026Q1**： - 营收：122亿元，同比下降12%、环比下降30% - 归母净利润：-13.5亿元，同比减亏3%、环比减亏54% ## 经营分析 - **组件出货**： - 2025年组件出货量为86.8GW，稳居行业第一 - 2026Q1组件出货13.7GW，交付价格环比改善，销售毛利率转正至6.16% - **高功率产品**： - 公司持续推进TOPCon技术升级，新一代飞虎3系列组件量产效率突破24.8%，功率可达670W - 2026年组件出货预计75-85GW，其中640W以上高功率组件占比超60%，技术优势有望带动盈利修复 - **储能系统**： - 2025年储能系统出货量实现跨越式增长，市场份额显著提升 - 2026Q1储能系统交付1.42GWh，2026年储能出货量目标为同比翻倍，有望成为业绩第二增长曲线 - **研发创新**： - 2025年TOPCon电池转化效率达27.79%，N型TOPCon-钙钛矿叠层电池效率达34.76% - 与晶泰科技成立合资公司，共建全球首个“AI决策-机器人执行-数据反馈”全闭环实验线，加速钙钛矿电池研发和量产 ## 盈利预测与估值 - **净利润预测**： - 2026E：292亿元 - 2027E：3515亿元 - 2028E：5025亿元 - **估值**： - 2026E P/E：225.64 - 2027E P/E：18.76 - 2028E P/E：13.12 - **评级**：维持“买入”评级，基于技术领先和储能业务放量预期 ## 风险提示 - 国际贸易环境恶化 - 下游需求不及预期 - 人民币汇率波动 ## 附录：财务数据摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 118,682 | - | 65,492 | 74,900 | 86,540 | 94,527 | | 毛利 | 16,665 | - | -390 | 6,981 | 10,334 | 12,420 | | 净利润 | 7,440 | 151 | -6,897 | 292 | 3,515 | 5,025 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 24,816 | 7,867 | 0 | 6,051 | 15,162 | 13,335 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 27,837 | 30,301 | 27,181 | 27,188 | 32,210 | 37,779 | | 资产负债率 | 73.99% | 71.99% | 77.20% | 76.84% | 76.52% | 75.40% | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.744 | 0.010 | -0.688 | 0.028 | 0.342 | 0.489 | | 净资产收益率 | 21.65% | 0.31% | -27.12% | 1.15% | 12.62% | 16.02% | | 总资产收益率 | 5.63% | 0.08% | -5.83% | 0.25% | 2.81% | 3.75% | ## 投资评级分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 4 | 5 | 17 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 总结 晶科能源在2025年面临较大的经营压力，但2026Q1毛利率显著修复，组件出货量保持行业第一。公司通过高功率产品迭代和储能系统放量，有望带动盈利改善。此外，研发投入持续增加，技术优势显著。尽管面临汇率波动和国际贸易环境等风险，但公司未来盈利预期较为乐观，维持“买入”评级。