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多空博弈 油脂高位宽幅震荡

核心内容概述

本报告为国信期货发布的油脂油料周报，主要分析了2021年4月11日当周国内外蛋白粕与油脂市场的走势，结合天气、供需、库存及价格等多方面因素，对后市进行了展望。整体来看，市场处于多空对峙状态，油脂与蛋白粕均呈现高位震荡走势，但不同品种的走势及影响因素存在差异。

一、蛋白粕市场分析

1. 国内外市场走势

• 美豆市场：本周CBOT大豆高位窄幅震荡，巴西产量预期上调带来供给压力，但美豆新年度种植面积意向报告带来利多预期，市场多空因素共振，波动趋窄。
• 国内蛋白粕市场：呈现高位震荡，豆粕现货库存增加，需求疲软，基差继续下滑。期货市场偏强，现货市场偏弱，市场进入“上有压力，下有支撑”的局面。

2. 美国市场情况

• 出口检验量：截至4月1日的一周，美国大豆出口检验量为298,252吨，环比下降，但同比仍增长71.0%。
• 天气影响：美国中西部地区天气预报显示未来5天可能出现大雨和雷阵雨，但整体仍存在干旱风险。
• USDA报告：报告中性偏空，未调整库存数据，巴西产量上调，阿根廷产量维持不变，整体影响偏空。

3. 巴西与阿根廷产量预测

• 巴西大豆产量：CONAB预测2020/21年度巴西大豆产量为1.3554亿吨，比上月上调40.8万吨，预计创纪录产量。
• 阿根廷大豆产量：产量维持不变，未受天气影响，但天气预报显示未来一周中部地区将有中到大雨，可能影响作物质量。

4. 大豆库存与压榨利润

• 国内大豆库存：港口库存为790万吨，环比略降。
• 压榨利润：豆油价格回落导致压榨利润低位运行，亏损严重。

5. 豆粕库存与消费量

• 国内豆粕库存：13周豆粕结转库存为77.44万吨，环比增加。
• 表观消费量：当周豆粕表观消费量为101万吨，环比略降。

6. 基差分析

• 豆粕基差：近弱远强格局持续，基差短期继续下滑。

二、油脂市场分析

1. 国际油脂走势

• 马棕油：震荡走高，出口回升与产量下滑提振市场，但周边油脂疲软限制反弹空间。
• 美豆油：区间整理，受国际原油和美豆走势影响，上涨动能减弱。
• 菜籽油：表现最为坚挺，受国内外供需紧张影响。

2. 国际油脂数据

• 马来西亚棕榈油产量：3月产量达143万吨，环比增长30.13%。
• 出口情况：4月1-5日棕榈油出口量环比增长10.6%，产量环比下降6%。
• FAO植物油价格指数：3月上涨8.0%，创2011年6月以来新高，主要受棕榈油、豆油、菜籽油和葵花油价格上涨推动。

3. 国内油脂库存

• 三大油脂库存：当周共计133万吨，环比下降。
• 豆油库存：62万吨，环比下降。
• 菜油库存：29万吨，环比上升。
• 棕榈油库存：41万吨，环比下降。

4. 油脂基差分析

• 豆油基差：区域基差波动，整体偏弱。
• 棕榈油基差：区域基差偏弱，基差结构松动。
• 菜籽油基差：区域基差偏弱，但结构性支撑仍存。

5. 油脂价差关系

• 油脂间价差：菜油>棕榈油>豆油，豆棕价差继续回落。
• 油粕比：豆类油粕比窄幅波动，菜籽类油粕比略有回升，整体呈现震荡格局。

三、后市展望

1. 技术层面

• 豆粕：短线指标与中线指标缠绕，长期指标偏多，支撑位在3350-3400一线，等待市场企稳。
• 油脂：Y2109、P2109合约保持反弹做空思路，区间波段操作为宜，短期趋势性下跌难现。

2. 基本面展望

• 蛋白粕：美豆市场进入多空博弈期，巴西集中上市带来供给压力，国内豆粕市场仍受高库存与弱需求制约，呈现近弱远强格局。
• 油脂：国内油脂市场近强远弱延续，但低库存局面短期内难以改变，进口大豆到港增加或推动远期库存累库，市场利多因素逐步消化，高位震荡盘跌或为主趋势。

关键信息总结

• 多空因素对峙：巴西产量上调与阿根廷产量稳定形成供给压力，美国出口检验量下降但同比大幅增长，市场多空对峙未解。
• 天气影响：巴西炎热干燥，阿根廷中雨不利成熟作物；美国中西部未来天气预报显示降雨增加，但整体干旱风险仍存。
• 库存与需求：国内豆粕库存增加，需求疲软，基差偏弱；油脂库存整体下降，但低库存支撑市场，高位震荡为主。
• 进口成本与价差：进口大豆成本保持高位，国内豆粕与油脂价格走势分化，内外价差波动。
• 后市操作建议：豆粕短线偏多交易；油脂保持反弹做空思路，区间波段操作为主。

主要观点

• 蛋白粕市场多空因素交织，国内豆粕仍处于年度最弱时期，需关注需求改善。
• 油脂市场整体高位震荡，菜油表现最强，棕榈油受成本支撑，豆油相对疲软。
• 下周市场关注点在于MPOB供需数据及美豆油走势，短期趋势性下跌可能性较低。
• 投资者应关注市场企稳信号，采取区间波段操作策略，避免趋势性交易。