20260525-国金期货-燃油日报_7页_1mb

燃油日报总结

核心内容

行情分析

当日，燃油2609合约呈现单边下跌走势，早盘短暂冲高后持续震荡下行，午后进一步下探，空头动能延续性强，多头几乎无有效反击。收盘较前一交易日下跌7.31%，日线收实体大阴线，空头主导趋势强化，多头因恐慌主动止损平仓。日线收光头光脚大阴线，突破前期震荡区间。

次日展望

大阴线后次日通常存在惯性下跌动能。若下破日内低点，或进一步下探。若早盘反弹，将构成强压力带，但反弹难以改变短期空头趋势。

宏观预期

中期局势将进入降温博弈、逐步缓和阶段。双方均无全面开战的强烈意愿，大规模军事冲突概率持续走低。受外部调解、经济承压以及能源流通受阻带来的全球市场压力影响，双方对峙力度将逐步收敛，霍尔木兹海峡航运管控有望松动，能源出口流通逐步恢复。前期堆砌的地缘溢价将稳步消化，地缘对燃料油行情的提振力度持续减弱。随着地缘局势缓和，燃料油行情将逐步回归原油基本面与自身供需逻辑，此前因地缘冲突形成的价格强支撑将随之松动。

风险关注

单日大跌后市场情绪敏感，若多头集中平仓引发超跌反弹，伴随成交量未有效放大、反弹未突破前期压力位，反弹后仍有二次探底可能。当日放量破位、空头主导，情绪面偏空。

主要观点

市场走势

• 燃油2609合约单边下跌，空头主导。
• 多头因恐慌主动止损，市场情绪偏空。
• 日线收光头光脚大阴线，突破前期震荡区间。

合约表现

• 所有合约全线大跌，近月合约领跌，远月抗跌。
• 近高远低反向市场，整体价格中枢下移。
• 市场认为当前过剩是阶段性的，远期有望边际改善。

期权市场

• 认购和认沽隐含波动率均较高，未来17天内价格或有大幅震荡预期。
• 多头放弃抵抗，市场预期标的期货难以上涨。

关键信息

当日逻辑

• 核心逻辑：美伊谈判突破性进展引发地缘溢价快速回吐，原油成本端坍塌式下跌带动燃料油跟随下挫。市场从地缘紧张逻辑快速切换至供应修复。
• 重要逻辑：霍尔木兹海峡通航恢复，中东燃料油出口逐步恢复正常，新加坡市场现货流动性改善。高硫燃料油受到下游炼厂需求下滑限制，但供应端因地缘缓和而增加，整体维持供需弱平衡格局。
• 其它逻辑：能源化工板块整体呈现资金净流出状态，燃料油作为板块内品种受到牵连。部分前期做多地缘溢价的投机性资金迅速平仓离场，加剧了盘面下跌动能。

宏观逻辑

• 中期观点：地缘局势将逐步缓和，双方对峙力度减弱，霍尔木兹海峡航运管控有望松动，能源出口流通逐步恢复。
• 短期修正：地缘风险溢价修正，供应端紧张预期被证伪，油价迎来回调，燃料油地缘溢价同步回吐。

基本面分析

• 供应端：OPEC+增产效果逐步传导，全球原油供应将增加，带动燃料油供应宽松。地缘局势缓和后，全球炼厂开工率有望回升，燃料油供应增加。
• 需求端：中东发电需求季节性抬升，对高硫形成支撑但力度有限。国内炼厂开工偏弱，成品油消费处于淡季，刚需支撑有限。全球高油价抑制需求，IEA下调二季度需求预期。
• 库存预期：全球燃料油库存存在累库预期，成本端与供需形成双重压制。美国残余燃料油库存处于历史中高位。

数据与图表

合约表现

期权合约

• 行权价4000：认购最新价284.0，跌-183.0，跌-39.19%；认沽最新价155.0，涨63.5，涨69.40%。
• 行权价4100：认购最新价248.0，跌-184.0，跌-42.59%；认沽最新价172.5，涨66.5，涨62.74%。
• 行权价4200：认购最新价170.0，跌-166.5，跌-49.48%；认沽最新价239.5，涨79.0，涨49.22%。
• 行权价4250：认购最新价149.0，跌-159.0，跌-51.62%；认沽最新价276.5，涨94.5，涨51.92%。
• 行权价4300：认购最新价130.0，跌-151.0，跌-53.74%；认沽最新价313.0，涨108.0，涨52.68%。

炼厂开工率（中国主营炼厂，周）

燃料油库存（万桶）

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