> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月25日原油期货价格大幅回调的原因，并展望了未来油价走势。核心内容包括： - **今日行情**：上海能源交易所原油期货主力合约价格大幅下跌至607.9元/桶。 - **价格下跌原因**：美伊和谈取得积极进展，中东地缘冲突缓和预期升温，市场前期累积的地缘风险溢价集中释放。 - **和谈进展**：美伊双方即将签署一份有效期60天的谅解备忘录，主要内容包括霍尔木兹海峡开放、伊朗港口解封、美国部分制裁豁免等。 - **短期展望**：油价将维持高位宽幅震荡，短期波动加剧，但单边深跌概率较低。 - **中长期因素**：全球原油供需仍处于紧平衡状态，供应端恢复缓慢，需求端复苏乏力，政策调控对油价形成压制。 ## 主要观点 1. **情绪驱动下跌**：今日油价下跌主要由美伊和谈带来的地缘风险溢价回落引起，而非基本面恶化。 2. **地缘风险未完全消除**：尽管和谈取得进展，但协议执行仍存在不确定性，地缘风险尚未彻底终结。 3. **供需格局未改变**：海湾国家产能恢复缓慢，非OPEC+增产乏力，美国页岩油提产空间有限，全球供应仍偏紧。 4. **库存去化支撑油价**：全球显性及浮仓库存持续去化，库存低位为油价提供支撑。 5. **需求复苏有限**：全球油品需求增长缓慢，高油价对消费的抑制效应明显。 6. **政策调控影响**：各国对油价的调控和储备释放将进一步限制油价上行空间。 7. **未来走势**：油价将逐步回归供需基本面，短期波动加剧，但中长期仍将维持高位震荡。 ## 关键信息 ### 油价下跌原因 - 美伊和谈取得积极进展，中东地缘冲突缓和预期升温。 - 市场提前计价海峡通航恢复、供应扰动缓解、冲突扩散风险降低的预期。 - 地缘风险溢价集中释放，导致油价大幅回调。 ### 美伊协议内容 1. 霍尔木兹海峡将开放，伊朗同意清理水雷，保证船舶自由通航。 2. 美国将解除对伊朗港口的封锁，出台部分制裁豁免措施，允许伊朗恢复石油出口。 3. 特朗普称协议已“基本谈成”，正待最终敲定。 ### 后市展望 - **短期**：油价承压，波动加剧，但单边深跌概率较低。 - **中期**：供需紧平衡仍将持续，油价中枢维持高位。 - **长期**：地缘缓和与供需基本面将共同影响油价走势，需关注协议执行、海峡通航恢复及库存变化。 ### 风险提示 - 停火谈判超预期 - 霍尔木兹海峡通航恢复超预期 ## 数据支持 ### 美国战略原油库存（单位：万桶） | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------| | 1/1 | 600 | 375 | 365 | 395 | 415 | | 2/1 | 590 | 375 | 365 | 395 | 415 | | 3/1 | 580 | 375 | 365 | 395 | 415 | | 4/1 | 570 | 375 | 365 | 395 | 415 | | 5/1 | 560 | 370 | 365 | 395 | 405 | | 6/1 | 540 | 360 | 370 | 400 | 380 | | 7/1 | 520 | 355 | 370 | 400 | - | | 8/1 | 500 | 355 | 370 | - | - | | 9/1 | 480 | 355 | 370 | - | - | | 10/1 | 460 | 355 | 370 | - | - | | 11/1 | 420 | 355 | 375 | - | - | | 12/1 | 380 | 355 | 380 | - | - | ### 美国商业原油库存（单位：万桶） | Month | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |-------|------|------|------|------|------| | 1/1 | 415 | 440 | 435 | 415 | 415 | | 2/1 | 415 | 450 | 435 | 415 | 420 | | 3/1 | 415 | 480 | 440 | 430 | 435 | | 4/1 | 415 | 480 | 445 | 435 | 460 | | 5/1 | 415 | 470 | 450 | 440 | 465 | | 6/1 | 415 | 460 | 455 | 435 | 450 | | 7/1 | 415 | 465 | 460 | 430 | - | | 8/1 | 415 | 460 | 455 | 425 | - | | 9/1 | 415 | 450 | 450 | 420 | - | | 10/1 | 415 | 440 | 445 | 415 | - | | 11/1 | 415 | 430 | 435 | 415 | - | | 12/1 | 415 | 420 | 425 | 415 | - | ## 数据来源 - Wind、钢联、彭博、广发期货研究所 ## 免责声明 - 本报告信息来源于广发期货认为可靠的公开资料，但不保证其准确性与完整性。 - 报告观点不代表广发期货或其附属机构的立场。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。 ## 广发期货有限公司提醒 - 期市有风险，入市需谨慎。