20170724-华创证券-华创债券大数据看宏观系列专题之七_下半年汽车销售不悲观_14页_1mb

报告摘要

本报告分析了汽车行业对宏观经济的拉动作用，并预测了2017年下半年的汽车销售情况。尽管受到购置税优惠政策减弱和去年高基数的影响，汽车销售仍呈现出向好的迹象，预计全年累计增速有望达到 1.4%，对经济构成一定支撑。

汽车行业对经济有重要拉动作用：
- 汽车行业对社会消费品零售总额（社零）的拉动作用约为 28%，且处于上升通道。
- 对工业增加值的拉动作用约为 6%，其中汽车制造业本身贡献约 5%，通过上游产业链（如钢铁、轮胎制造）贡献约 1.15%。
- 对固定资产投资的拉动作用约为 2%，且汽车制造业投资增速领先于整体制造业。
对下半年汽车销售不悲观：
- 尽管有去年高基数的负面影响，但终端需求逐步回暖，且补库存周期开启，预计四季度当季同比增速可维持在 -1%，全年累计增速有望达到 1.4%。
- 汽车产销变化同步，行业库存不高，产量预测可围绕销量预测展开。
中长期发展逻辑：
- 未来十年中国汽车销量复合增长率预计为 3%，行业仍有较大增长空间。
- 我国千人汽车保有量远低于发达国家和发展中国家，且与人均GDP呈线性关系，未来随着人均GDP提升，汽车行业将保持增长。
短期逻辑支撑：
- 2017年1-2月汽车终端需求（如交强险）同比大幅下滑，但自3月起增速由负转正，显示终端需求回暖。
- 补库存周期的提前开启，有助于提升下半年销量，预计企业与渠道库存将逐步回升。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数 20% 以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数 10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在 -10%—10% 之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在 10%—20% 之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数 5% 以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数 -5%—5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数 5% 以上。