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报告摘要

西麦食品 (002956.SZ) 2026年开门红超预期，盈利与成长双跃升总结

核心内容

西麦食品在2026年第一季度实现了显著业绩增长，营收和净利润均超出市场预期。公司维持“增持”投资评级，并对2026-2028年盈利预测保持乐观态度。

主要观点

业绩表现超预期：
2026Q1营收达8.24亿元，同比增长25.65%；归母净利润为1.01亿元，同比增长85.86%；扣非归母净利润为0.97亿元，同比增长82.30%。公司全年业绩高增长确定性强。
盈利水平提升：
2026Q1毛利率同比提升0.4个百分点至44.1%，净利率同比提升4.0个百分点至12.3%。公司通过产品结构升级和原料成本下行，实现了盈利能力的跨越式提升。
成长动能释放：
公司核心品类复合燕麦持续高增，传统产品保持较好增速，新品药食同源粉稳步爬坡。纯燕麦增长提速，主要受益于高附加值有机燕麦的大幅增长。
全渠道增长：
全渠道协同发力，春节旺季销售超预期，为全年增长奠定基调。线下渠道表现良好，KA商超、流通、CVS等传统渠道增长超预期，新兴渠道如零食量贩和山姆有机蛋白燕麦贡献增量。线上渠道保持高质量增长，尽管抖音增速放缓，但盈利能力增强，天猫、拼多多等平台增长强劲。
财务预测：
2026-2028年预计归母净利润分别为2.6亿元、3.2亿元、3.7亿元，同比增长分别为52.8%、20.3%、17.8%。当前股价对应PE为3.7倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较高。
财务健康度：
公司资产规模持续扩大，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。负债率维持在合理区间，资产负债率分别为30.1%、28.4%、31.8%等，显示公司财务结构稳健。
估值指标：
P/E（市盈率）从2024年的54.5倍逐步降至2028年的19.5倍，P/B（市净率）从4.8倍降至3.0倍，显示估值逐步优化。

关键信息

股价与市值：
当前股价为33.15元，总市值为74.01亿元，流通市值为74.00亿元，近3个月换手率为62.51%。
盈利预测：
2026-2028年归母净利润分别为2.6亿元、3.2亿元、3.7亿元，对应PE分别为3.7、12.5、19.5倍。
财务比率：
- 毛利率从41.3%逐步提升至43.5%
- 净利率从7.0%提升至10.1%
- ROE从8.7%提升至15.1%
- ROIC从8.0%提升至14.1%
主要财务指标：
- 营业收入：2026年预计27.22亿元，同比增长21.5%
- 归母净利润：2026年预计26.2亿元，同比增长52.8%
- EPS（摊薄）：2026年预计1.18元，2028年预计1.67元
风险提示：
- 宏观经济下行风险
- 市场竞争加剧风险
- 成本上涨风险