> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 西麦食品（002956.SZ）公司事件点评报告总结 ## 核心内容 西麦食品（002956.SZ）于2026年4月28日发布了2026年第一季度业绩报告，业绩表现超出市场预期。公司一季度营收达8.24亿元，同比增长25.65%；归母净利润为1.01亿元，同比增长85.86%；扣非净利润为0.97亿元，同比增长82.30%。净利率由去年同期的7.7%提升至12.38%，重回10%以上。 ## 主要观点 ### 业绩亮点 - **营收与利润双增长**：2026Q1营收和归母净利润均实现大幅增长，显示出公司业务的强劲势头。 - **净利率显著提升**：净利率同比提升4.1个百分点，达到12.38%，主要得益于费用管控及原粮成本下降。 - **毛利率稳定提升**：毛利率同比增长0.43个百分点至44.08%，主要受澳麦原粮成本下降及美元贬值影响。 ### 产品与渠道策略 - **药食同源产品发力**：公司积极布局药食同源赛道，2026年目标实现2亿元销售额。 - **多元化渠道拓展**：线上渠道持续发力，线下重点推进“百万县城、千万城市、亿元省区”战略，同时加速零食系统扩容。 - **新兴渠道布局**：与京东到家、多点、美团等平台深化合作，拓展即时零售业务。 - **山姆渠道进展**：目前在山姆渠道推出2个SKU（有机高蛋白麦片、盒装冷吃燕麦），预计今年表现积极。 ### 盈利预测与估值 - **上调盈利预测**：基于2026Q1业绩，上调公司2026-2028年EPS分别为1.13/1.45/1.82元（前值分别为1.05/1.37/1.72元）。 - **估值水平**：当前股价29.55元对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **资产负债表**： - 流动资产从2025年的2,280百万元增长至2026年的2,437百万元，预计逐年增长。 - 负债总额从2025年的648百万元增长至2026年的693百万元，资产负债率维持在28%左右。 - 所有者权益逐年增加，从2025年的1,632百万元增长至2028年的2,074百万元。 - **利润表**： - 营业收入从2025年的2,240百万元增长至2028年的3,801百万元。 - 归母净利润从2025年的172百万元增长至2028年的406百万元，年均复合增长率显著。 - 营业利润逐年提升，从2025年的202百万元增长至2028年的467百万元。 - **现金流量表**： - 经营活动现金净流量逐年增长，从2025年的265百万元增长至2028年的443百万元。 - 投资活动现金净流量从2025年的-186百万元转为正增长，预计2026年为-5百万元，2027年为23百万元，2028年为30百万元。 - 筹资活动现金净流量从2025年的15百万元转为负增长，预计2026年为-128百万元，2027年为-174百万元，2028年为-222百万元。 - 现金流量净额逐年增长，从2025年的94百万元增长至2028年的251百万元。 - **主要财务指标**： - 营业收入增长率逐年提升，从2025年的18.1%增长至2026年的20.2%，预计2028年为18.3%。 - 毛利率逐年提升，从2025年的42.0%增长至2028年的44.1%。 - 净利率从2025年的7.7%增长至2028年的10.7%。 - ROE逐年提升，从2025年的10.5%增长至2028年的19.6%。 - 总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均呈上升趋势，显示公司运营效率提升。 ### 风险提示 - **宏观经济下行风险**：可能影响消费能力和市场表现。 - **新品推广不及预期**：药食同源产品及冷食产品推广效果可能不达预期。 - **冷食推广不及预期**：冷食产品市场接受度可能低于预期。 - **商超客流量减少**：线下渠道可能受到客流量变化的影响。 ## 投资建议 华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司业绩表现超预期，费用管控和产品策略有效，未来增长潜力较大。当前股价对应PE分别为26/20/16倍，估值合理，具备投资价值。 ## 证券分析师信息 - **分析师**：孙山山 - **执业资格**：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 - **研究经验**：9年食品饮料行业研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券 - **荣誉**：多次获得东方财富行业最佳分析师称号，2021年获得食品饮料行业第一名，2025年“美市科技”菁英榜食品饮料组第3名 ## 免责条款 本报告仅供参考，不构成投资建议。华鑫证券对报告内容的准确性及完整性不作任何保证，投资者应独立评估并结合自身需求进行投资决策。未经授权，不得以任何形式转载或转发本报告内容。