20210502-西部证券-2021Q1基金持仓深度分析_机构投资者研究系列（一）-一季度基金_抱团股_大浪淘沙_剩者为王_34页_6mb

一季度基金“抱团股”大浪淘沙，剩者为王

核心内容概览

本报告分析了2021年第一季度长期业绩TOP30基金经理的投资策略、市场展望和持仓明细，重点探讨了基金“抱团股”现象的演变与市场变化。通过梳理头部基金经理与全市场偏股型基金的持仓数据，总结出当前市场中哪些行业和个股受到青睐，哪些被逐步淘汰。

主要观点与关键信息

一、基金经理投资理念总结

1. 好行业：

   • 顺应经济发展趋势；
   • 效率持续提升；
   • 消费升级，尤其是精神层面需求；
   • 具备全球竞争力/比较优势的制造业；
   • 时代的风口，如新能源汽车、医药、半导体等；
   • 潜在行业增长空间与市值空间。

2. 好公司：

   • 同业竞争力，处于领先地位；
   • 上下游议价权；
   • 现金流充沛及合理分配；
   • 长期盈利及创造现金流的能力（如ROE/CFROI）；
   • 出色的管理团队及不断进化的管理能力。

3. 估值与基本面的取舍：

   • 估值扩张不是永动机，应关注企业长期价值；
   • 寻找未来两年估值合理且具备长期基本面逻辑的公司；
   • 一旦估值与基本面矛盾，仍偏好基本面优良的公司。

二、头部基金经理与全市场偏股型基金“抱团”透视

1. 头部基金经理“抱团”的个股：

   • 腾讯控股、贵州茅台、海康威视、美团点评-W、药明康德。

2. 全市场偏股型基金“抱团”与“抛弃”的个股：

   • “抱团”公司：腾讯控股、海康威视、贵州茅台、药明康德；
   • “抛弃”公司：立讯精密、中国平安、美的集团、通威股份、东方财富。

3. 头部基金经理“抱团”的行业：

   • 医药生物、电子、银行、新能源、消费等。

4. 全市场偏股型基金“抱团”与“抛弃”的行业：

   • “抱团”行业：医药生物、电子、银行；
   • “抛弃”行业：电气设备、家电。

三、透过基金持仓“四维度”研判行业投资形势

1. 受益行业：

   • 具有较高“定价权”的行业，若同时具备“超配”、仓位提升及边际增量资金流入，则有望明显受益，如医药生物和休闲服务。

2. 需警惕行业：

   • 具有较高“定价权”，但资金面和仓位均下降的行业，如电气设备和家电。

重点持仓与调仓情况

1. 张坤

• 重仓股：五粮液、泸州老窖、贵州茅台、美团-W、腾讯控股；
• 调入股票：招商银行、平安银行、华兰生物、百润股份、恒生电子；
• 调出股票：爱尔眼科、颐海国际、美年健康、通策医疗、美年健康；
• 增持股票：贵州茅台、海康威视、通策医疗；
• 减持股票：通策医疗、美团-W、五粮液。

2. 刘彦春

• 重仓股：泸州老窖、中国中免、五粮液、贵州茅台、迈瑞医疗；
• 调入股票：药明康德、海大集团、古井贡酒、颐海国际、华兰生物；
• 调出股票：美的集团、洋河股份、上海机场、宁波银行、美年健康；
• 增持股票：中国中免、五粮液、贵州茅台；
• 减持股票：美的集团、洋河股份、上海机场。

3. 刘格菘

• 重仓股：京东方A、隆基股份、亿纬锂能、康泰生物、龙蟒佰利；
• 调入股票：龙蟒佰利、恒瑞医药、恒力石化、国联股份、普利特；
• 调出股票：通威股份、药明康德、宝丰能源、圣邦股份、片仔癀；
• 增持股票：宝丰能源、荣盛石化、龙蟒佰利；
• 减持股票：京东方A、隆基股份、亿纬锂能。

4. 萧楠

• 重仓股：山西汾酒、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、美团-W；
• 调入股票：牧原股份、腾讯控股、万华化学、海康威视、申洲国际；
• 调出股票：美的集团、顺鑫农业、福耀玻璃、申洲国际、宁波银行；
• 增持股票：牧原股份、腾讯控股、万华化学；
• 减持股票：美的集团、顺鑫农业、福耀玻璃。

5. 胡昕炜

• 重仓股：山西汾酒、腾讯控股、中国中免、泸州老窖、招商银行；
• 调入股票：韦尔股份、敏华控股、李宁、碧桂园服务、安井食品；
• 调出股票：美团-W、宁波银行、伊利股份、安踏体育、心脉医疗；
• 增持股票：安井食品、百润股份、安踏体育；
• 减持股票：美团-W、宁波银行、伊利股份。

6. 归凯

• 重仓股：迈瑞医疗、深信服、广联达、国瓷材料、海康威视；
• 调入股票：腾讯控股、华测检测、深信服、巨星科技、欧派家居；
• 调出股票：中航光电、恒生电子、我武生物、广联达、汇川技术；
• 增持股票：华测检测、深信服、巨星科技；
• 减持股票：广联达、汇川技术、迈瑞医疗。

市场展望与中长期判断

1. 刘彦春：

   • 预计2021年将是高波动市场，但不会是单边熊市；
   • 建议关注工程师红利、全球化、消费升级；
   • 经济结构转型和资本市场发展空间广阔。

2. 周应波：

   • 认为“核心资产”的调整是“开始的结束”；
   • 市场将经历去泡沫过程，但长期来看A股优质公司仍是投资中枢；
   • 谨慎对待市场波动，关注基本面。

3. 袁芳：

   • 看好中国资本市场，认为经济转型动能和利率下行趋势明确；
   • 2021年全球宏观经济扰动可能为优质成长股带来配置机会；
   • 市场可能面临盈利恢复和风险偏好回归。

4. 杨锐文：

   • 市场看法从谨慎变为相对乐观；
   • 供给与需求错配带来的通胀是暂态，流动性不会明显收缩；
   • 科技与碳中和是未来明确的投资方向。

5. 刘格菘：

   • 从中期与长期角度看，市场不悲观，制造业盈利上行周期清晰；
   • 建议适当降低收益预期，坚守长期价值投资。

6. 余广：

   • 市场结构将更加多元化，投资机会分散；
   • 港股配置价值显现，因其拥有A股市场稀缺的标的和估值优势。

风险提示

• 基金持仓数据反映的市场趋势存在一定的局限性；
• 行业与个股的筛选仍需结合基本面、估值等多方面因素。

总结

2021年一季度，基金“抱团股”现象经历了大浪淘沙，部分高估值个股被调出，而基本面优良的公司则继续受到青睐。头部基金经理与全市场偏股型基金共同“抱团”了医药生物、电子和银行等核心行业，同时对电气设备、家电等传统行业保持警惕。基金经理普遍关注行业长期发展趋势、企业基本面及估值合理性的平衡，强调长期价值投资和逆向布局。未来，随着市场逐步回归理性，具备长期逻辑和估值优势的行业和个股有望持续受益，而短期波动和高估值的泡沫可能带来风险。