20160704-中投证券-利率市场2016年7月投资展望_2.25％不会是个槛__信贷井喷值得关注_18页_1mb

利率市场2016年7月投资展望总结

核心内容

本报告对中国2016年7月利率市场进行展望，重点分析了央行货币政策、收益率曲线变化、信贷数据预测以及市场流动性情况。

主要观点

• 央行货币政策：短期内央行不会下调OMO基准利率，因其货币政策目标已从单一通胀控制转向多目标，包括金融稳定、房地产价格及非银金融机构资产扩张等。因此，2.25%不会成为利率下行的障碍。
• 收益率曲线变化：收益率曲线出现平坦化趋势，这反映市场预期与风险偏好下降，配置类机构对利率债的配置需求上升，长期利率仍有下行空间。
• 信贷数据展望：6月信贷数据可能因季节性因素和监管加强而出现“井喷”，新增贷款规模预计在1.5-1.9万亿之间，但市场已对此有所预期，波动可能有限。
• 流动性展望：7月OMO和MLF资金到期规模较大，但央行倾向于通过MLF操作对冲流动性缺口，降准可能性较低。央行对降准非常审慎，因长期资金投放成本较高。

关键信息

一、2.25%不会是个槛

• 央行OMO利率短期内不会下调，因金融稳定成为重要目标。
• 利率债收益率下行是配置类机构需求上升、监管加强和风险偏好下降的结果。
• 十年期国债收益率中枢预计在2.8%左右，有跌至2.5%的可能，但2017年预计进一步下行，依赖通缩趋势。

二、六月份数据展望——关注信贷的季节性井喷

• 6月新增贷款规模预计为1.5-1.9万亿，受季节性因素和监管加强影响。
• 房地产销售增速放缓，购房贷款可能逐步回落。
• 地方政府债加快置换可能对贷款产生一定影响，但整体影响有限。

三、流动性展望——MLF大规模到期，但降准概率不大

• 7月基础货币需求巨大，但央行倾向于通过MLF操作进行对冲。
• 6月央行净投放基础货币8965亿，其中MLF净投放1080亿，逆回购净投放5350亿。
• 7月到期资金规模为13552亿，央行可能通过MLF和逆回购操作进行对冲。

四、市场回顾

• 货币市场：资金利率波动较往年明显减弱，央行通过逆回购操作抑制利率过快上行。
• 一级市场：利率债认购热情回升，国债认购倍率略有下降，但其他券种认购倍率上升。
• 二级市场：国债收益率曲线呈现牛平形变，长期国债涨幅最大，金融债-国债利差全面下行。
• 国债期货：持续上涨，5年期和10年期国债期货主力合约IRR转正，但基差仍处低位，期现套利空间有限。

附录与数据

• 7月国债发行计划：包括多个期限的记账式付息国债和贴现国债，发行日期和付息方式明确。
• 市场数据：包含货币市场利率、债券发行规模、收益率曲线走势、国债期货走势等，提供全面的市场参考。
• 信用评分：基于公开信息，以主体评分为主，债券条款为辅，信用评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。

研究团队与免责条款

• 研究团队：何欣（CFA）、林帆、孙连玉，主要研究利率债市场。
• 免责条款：本报告仅供中国中投证券客户及特定对象使用，未经授权不得转载或使用，内容仅供参考，不构成投资建议。

总结

本报告全面分析了2016年7月利率市场走势，强调了央行货币政策的多目标导向、信贷数据的季节性波动、流动性管理策略以及市场整体趋势。对于投资者而言，应关注收益率曲线的变化、信贷数据的季节性影响以及央行的流动性操作策略，以做出合理的投资决策。